投资事件公司发布2022年年度报告和2023年一季度报告，2022年全年实现营业收入18.11亿元，同比增长19.87%；归母净利润4.35亿元，同比增长4.51%；扣除股份支付影响后的净利润5.04亿元，同比增长20.45%。2022年第四季度实现营业收入4.84亿元，同比增长20.81%；归母净利润0.97亿元，同比下滑2.47%。
2023年一季度实现营业收入3.74亿元，同比下滑11.15%；归母净利润0.65亿元，同比下滑42.20%。2022年第四季度毛利率为33.91%，环比下滑1.53个百分点。2023年第一季度毛利率为31.42%，环比下滑2.49个百分点。
投资要点
产品结构持续优化，IGBT占比持续快速提升2022年以来，公司加大了IGBT、SJ-MOSFET和SGT-MOSFET产品销售投入，其中IGBT作为光伏、储能行业的重点应用产品，2022年销售额达到4.03亿元，同比增长398.23%；IGBT在营收中占比达到22.33%，比去年的5.37%大幅增加，我们预计2023年公司IGBT产品销售提升态势将延续。
市场和客户结构持续升级，光伏储能、汽车电子业务占比提升明显公司继续积极发展汽车电子、光伏储能、数据中心及通信、工业自动化等中高端行业应用。2022年下半年光伏和储能客户在营收中占比已经提升至33%，汽车电子占比提升至15%。2022年度智能短距离交通和泛消费类占比已经分别降至6%和15%。公司市场和客户升级结构升级的战略成效明显。
盈利能力或已触底，期待今年新产品进展目前公司下游景气度呈现分化状态，预计消费领域景气度触底，盈利能力往下空间或已不大。公司积极推动光伏储能领域IGBT模块新产品研发生产，正进行客户送样；功率IC方面，2022年国硅集成子公司已经累计完成半桥驱动芯片验证18款，有望今年二季度实现销售，其也正推动用于汽车电子领域的隔离驱动IC产品和Smart MOS产品的研发，预计2023年底可以实现出样。
盈利预测与估值
下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是功率半导体器件设计国内龙头企业，受益新能源行业发展和国产替代。考虑到公司下游需求疲软，出于审慎态度，下调公司2023-2024年盈利预测，预计2023-2024年公司归母净利润为4.44、6.05亿元（下调之前分别为7.21、9.26亿元），新增2025年预测为7.53亿元。对应EPS分别为1.49、2.03、2.53元/股，对应PE分别为30、22、18倍。
维持“买入”评级。
风险提示行业周期性波动、采购价格波动、供应商依赖风险。
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