国金证券-恒立液压-601100-业绩符合预期,多元化+国际化战略持续推进-230424

国金证券-恒立液压-601100-业绩符合预期,多元化+国际化战略持续推进-230424
2023年04月25日 17:24 同花顺

  业绩简评4月24日晚,公司披露22年年报和23年一季报:(1)22年全年实现收入81.97亿元,同比减少11.95%;归母净利润23.43亿元,同比减少13.03%;(2)23年一季度,实现营收约24.27亿元,同比+10.3%;归母净利润6.26亿元,同比+18.44%,符合预期。

经营分析

  1、多元化+国际化战略初见成效:(1)22年公司在下游低迷下收入仅小幅下滑。22年程机械行业销量延续了“外热内冷”的特征,挖掘机全年销量26万台,同比-23.8%,其中国内15万台,同比下降44.6%;出口10.9万台,同比增长59.8%;下游需求总体不景气使得公司收入承压。分业务看,液压油缸/泵阀/液压系统/配

  件及铸件实现收入45.8/27.5/2.5/5.7亿元,同比-11.6%/-14.9%/+29%/-15%。值得关注的是,公司多元化战略初步显现成效,针对非工程机械行业开发的新产品放量明显,非标油缸销售保持

  稳定增长,其中一些新兴领域用非标油缸表现亮眼,增速较高;高机、农机等领域泵阀及马达产品在国内外市场份额持续增加;紧凑

  液压事业部产品在各主机厂均已验证通过,且已逐步放量;液压传动事业部摆线马达和制动器均已实现规模化供给。公司加大挖机

  油缸海外市场份额拓展力度,外销增长稳定。分国内外看,国内、国外收入为64/17.5亿元,同比-20%/+42%;这得益于公司持续加大在欧洲、北美、东南亚等海外市场的市场开发力度,国际化进程

  持续推进。(2)23年一季度情况:非挖领域产品继续表现亮眼,非标油缸收入同比+33%,液压泵阀收入同比增长29%。

  2、受原材料成本上升、规模效益减弱等因素影响,毛利率小幅下滑。(1)2022年:2022毛利率40.55%,同比-3.46pct;液压油缸/液压泵阀毛利率分别为40.1%/48.34%,同比-4.11/-3.79pct,净利率28.66%,同比-0.3pct,主因汇兑收益2.78亿元。(2)1Q23情况:公司毛利率40.86%、同比+3.01pct,净利率为25.81%,同比+1.77pct;主因收入的大幅增长带来的规模效益使得其毛利率有所提升,进而带动公司整体盈利能力提升。

  盈利预测、估值与评级考虑到公司中大挖泵阀市占率快速提升以及公司农机、高机领域

  泵阀马达呈爆发式增长;我们预计公司2023-25年归母净利润28/32.5/35.77亿元,公司股票现价对应PE估值为31/27/25倍,维持“买入”评级。

  风险提示下游景气度不及预期;海外市场风险;汇率风险。

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