【天风医药杨松团队】百洋医药：23Q1业绩略超预期，坚定看好第三方商业化平台价值 2022年公司实现营业收入75.10亿元（yoy+6.5%)；归母净利润5.02亿元（yoy+19.08%)；扣非归母净利润5.05（yoy+21.6%)。2023Q1公司实现营业收入16.86亿元（yoy-9.35%)；归母净利润1.22亿元（yoy+39.78%）；扣非归母净利润1.26亿元（yoy+32.10%)。
2022年业绩稳健增长，品牌运营业务持续发力 分业务结构看，2022年公司核心业务品牌运营业务实现收入37.00 亿元（yoy+27.36%），还原两票制业务后实现收入 48.43 亿元（yoy+33.01%)。品牌运营业务毛利率为46.12%，毛利额实现 17.07 亿元，毛利占比达81.87%。品牌运营业务标杆产品稳健增长，2022年迪巧系列实现还原两票制后收入17.14 亿元（yoy+18.36%）；泌特实现还原两票制后收入 4.43 亿元（+yoy 5.56%）；海露系列实现收入 4.27 亿元（+yoy43.09%）；罗氏的肿瘤创新药产品实现还原两票制业务后后收入 8.42 亿元（+yoy50.73%）。
2023Q1业绩略超预期，院内市场销售短期承压 23Q1公司实现营业收入16.86亿元（yoy-9.35%)；还原两票制业务后实现收入19.49亿元(yoy-7.13%)。核心业务品牌运营业务实现营业收入9.17亿元（yoy+10.97%），还原两票制业务后收入11.80亿元（yoy+10.79%）。23Q1收入与利润增速表现不匹配主要系：1）公司持续优化业务结构，逐步压缩批发业务，表观收入出现下滑，23Q1批发配送业务实现营业收入6.77亿元(yoy-27.56%)；2）2023Q1受疫情影响，院内市场销售短期承压，品牌运营业务收入增速略有放缓，但存量品种毛利率较高，23Q1品牌运营业务实现毛利额4.10亿，毛利占比达84.03%。
品牌矩阵持续获添优质品种，业务机构调整有望带动经营数据持续改善 2022年公司完成了上游的创新突破，品牌商业化能力进一步被行业认可，新增运营品牌上海谊众的紫晟、阿斯利康的安立泽、罗氏制药的罗盖全等，其中罗盖全在 2022 年四季度交给百洋负责推广，全实现营业收入 1.10 亿，体现了公司快速放量的能力。随着整体品牌矩阵不断扩大，业绩有望稳健增长。2023Q1，公司经营活动产生的现金流量净额为1.54亿元，同比增长219.87%，业务结构的优化有望进一步带动经营数据改善。 欢迎联系天风医药杨松/李臻
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