【招商食品于佳琦团队】四月最新观点更新_新浪财经

【招商食品于佳琦团队】四月最新观点更新

　　春糖会调研反馈： 1）3月景气存在分歧，产业真实情况好于资本市场预期：经历1-2月火爆的旺季后，经销商普遍主观认为3月景气度较低，负面情绪传导发酵。但经过调研和测算，3月各大酒厂实际动销情况基本还是处于较快水平，动销量/全年占比基本高于正常年份3月淡季占比，且大幅高于去年。 2）产业分化加剧，关注企业战略定力：今年在疫情放开，经济抬升预期背景下，厂商制定目标更加积极；而经销商更多受主观立场影响，面临批价压制利润压力，当下更为悲观。二者立场与诉求不同，矛盾加重，产生信息偏差。 3）我们建议将Q2作为企业动作观察点，有价格调整、终端服务能力和动作的公司，更容易活动长线健康发展筹码。

　　投资建议：整体认可一季度恢复质量，春糖预期回落后，茅台、汾酒估值回落到30x以内，五粮液21x，老窖25x，考虑到Q1奠定业绩基础，全年复苏态势下确定性较高，当下正是逆情绪布局的关键窗口。标的上，推荐高端白酒战略性配置位置（五粮液老窖茅台）；加配预期差明显，内部战略定力强，中长期业绩确定性强的山西汾酒；继续推荐老白干，积极关注口子窖改革。

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