投资要点2022年公司营业收入12.05亿元，同比增长8.38%；归母净利润3.08亿元，同比增长21.03%。其中2022年第四季度，公司营业收入2.72亿元，同比下降14.26%；归母净利润5905.26万元，同比下降30.85%。
投资要点
产品收入结构持续优化，毛利率大幅改善2022年公司的产品结构继续优化，其中冷柜电机收入3.34亿元，同比下降10.62%；外转子风机收入5.36亿元，同比增长10.27%；ECM电机收入2.40亿元，同比增长54.50%；伺服电机收入5571万元，同比增长11.31%。在盈利能力方面，2022年公司整体毛利率33.89%，同比增长4.6个百分点，我们认为主要系海外市场收入的大幅提升（同比增长27.04%），且海外毛利率高达38.01%（同比增长7.5个百分点），好于国内的销售毛利率。
研发投入继续加大，新产品矩阵逐渐丰富公司积极实施创新驱动发展战略，2022年研发投入4872万元，同比增长9.71%。
得益于持续的研发投入，2022年公司完成ECM53系列电机、6kW大功率控制器、EC137/180大功率电机、WA200ST及WA260ST大功率永磁同步电机开发，伺服电机最大功率达到100kW，3kW~5.5kW高效节能风机投入量产；此外，2022年公司新增专利46项，其中发明专利16项，实用新型专利28项，外观专利2项，软件著作权6项。
产能建设加速布局，推进全球生产和销售2022年，公司在产能建设和全球布局上继续深入，积极推进国内新增年产670万台（套）ECM电机、风机及自动化装备项目，完成了征地、勘察、设计等，计划2024年底竣工；公司着眼海外市场销售，2022年在泰国设立子公司，实施年产800万台微电机项目，完成土地购买、勘察、设计等，计划2023年底竣工。
盈利预测与估值
下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是国内高效节能微电机行业的领先企业，受益冷链市场和节能电机快速发展。考虑到行业竞争加剧和欧洲市场需求减弱，我们下调2023-2024年公司归母净利润分别至3.77、4.68亿元（下调前分别为4.65、5.87亿元），新增2025年预测为5.71亿元，对应EPS分别为1.64、2.04、2.49元/股，对应的PE分别为16、13、10倍。维持“买入”评级。
风险提示
冷链等下游需求不振；市场竞争加剧；新产品、新领域开拓不及预期。
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