事件：
公司发布2022年年报，报告期内实现营业收入16.02亿元，同比增长7.23%；归母净利润3.23亿元，同比下滑12.86%；扣非归母净利润3.46亿元，同比下滑4.24%。
公司2022年四季度实现营收3.46亿元，同比下降13.64%，环比下降；实现净利润0.12亿元，同比下降87.92%，环比下降77.55%；实现扣非归母净利润0.58亿元，同比下降43.31%，环比上升5.88%。
点评：
需求不振影响业绩，23H2有望回暖：2022年受到整体行业周期的影响，公司业绩呈现前高后低，2022年一季度产业普遍还处于担心产能供应不足的状态，二季度客户需求已开始减缓，而下半年行业整体进入终端客户的库存去化周期，公司订单因此大幅下滑。公司预期客户端的库存去化周期将在2023年的上半年进入尾声，国内终端消费市场有望逐步复苏。供应链端，代工价格在2023年有望出现适度的下调，有利于芯片设计公司在下半年降低成本，提升盈利能力。考虑到智能化、算力、智能互联及国产替代的需求在未来将不断释放，我们对公司的长期发展前景保持乐观。
产品推广进度符合预期，多个领域保持国内领先：在MCU方面，公司32位ARM内核变频电机控制芯片，目前在变频空调，变频冰箱已大批量产，变频洗衣机已小批生产，首款车规级MCU工程品已于多个客户端送样、测试及进行应用开发，AECQ100的质量认证也正在进行中。AMOLED驱动方面，公司2022年下半年推出了首款针对品牌市场规格设计的产品，今年将推出新款改版。在锂电池管理方面，公司凭借在该领域积累的技术基础，将产品线延伸至充电管理及电源管理，并进军智能汽车的动力电池管理。
盈利预测、估值与评级：考虑到下游需求不振，我们下调公司2023年和2024年归母净利润为3.45亿元（-47%）与4.31亿元（-45%），并新增2025年业绩预测。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为18.69/22.61/28.19亿元，归母净利润分别为3.45/4.31/5.40亿元，当前市值对应PE为43/34/27倍。中颖电子是国内领先的芯片设计公司，在MCU、锂电管理和AMOLED领域仍然处于行业前列，而且2023年下半年产业周期有望触底回暖，公司产品研发进展顺利，因此我们维持公司“买入”评级。
风险提示：行业景气恢复不及预期；行业竞争加剧。
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