PMI下行化肥板块走势分化，市场旺季不旺原来是因为这些因素……|尿素_新浪财经

张晓珍（投资咨询资格编号：Z0003135）

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行情导读：清明节假期后开盘首日，三大股指低开后拉涨，化肥板块呈现分化走势。华鲁恒升（600426）、亚钾国际（000893）、天禾股份（002999）盘中拉涨幅度较大，而云天化（600096）、史丹利（002588）、阳煤化工（600691）等企业股价重心下行。从宏观市场来看，虽然服务业景气度有所修复，但制造业PMI仍有下行压力。而反映在中观市场则表现为个别领域的价格坍塌，特别是尿素期现市场，目前出现了较大幅度的下跌，下跌幅度超过2月份下跌的行情。但4-5月份仍处于农业需求旺季，虽然长期尿素市场不容乐观，但旺季不旺行情显然不利于国内生产企业经营利润，化肥市场两极分化仍有加剧可能。

一、化肥板块企业陆续公布年报，龙头股2022年业绩提升较快

3月29日华鲁恒升（600426）发布2022年年报，2022年实现营业收入302.45亿元，同比增长13.09%；归母净利润62.89亿元，同比下降13.50%。此前港股中国心连心化肥发布2022财年年报。公司在2022年1月1日-2022年12月31日实现营业收入230.72亿元，同比增长35.90%，归属母公司净利润13.26亿元，同比增长2.37%。中化化肥公司在2022年1月1日-2022年12月31日实现营业收入230.03亿元，同比增长1.60%，归属母公司净利润11.17亿元，同比增长28.92%。龙头企业营收增长主要得益于2022年地缘政治冲突以及内外盘需求强劲因素共振。俄乌战争大幅提升了欧洲天然气价格，导致欧洲出现了大部分化肥厂停车减产的现象，使其被迫增加了对于尿素等产品的进口需求，也支撑了国际尿素行情持续高位。同时国内化肥储备量增加，区域需求明显上涨，带动生产和贸易企业盈利增加。

二、2023年一季度国内尿素市场供需呈现紧平衡，龙头企业持续布局深挖新增长点

一季度国内尿素供应方面相对偏宽松，需求跟进缓慢。从隆众的口径看，由于新增产能的释放，使得2023年一季度供应日产出现历史高点，突破17万吨，且部分贸易商少量进口国际尿素，整体供应相对充裕。需求面来看，工农业拿货谨慎居多，拿货也多执行少量多次跟进为主，加之东北部分区域在2022年四季度有提前备肥情况，因而对于2023年一季度需求支撑有所减弱；国际需求方面，国际价格持续与国内市场倒挂，加之印度招标仅进行了一次招标且价格远低于国内市场、船期过长，国内贸易商出口意愿降低。

在供需紧平衡背景下，华鲁恒升（600426）继续推进尿素装置及高端溶剂项目，包括30万吨DMC、30万吨EMC、5万吨DEC、二元酸内部改造项目4月初投产。20万吨己二酸年底投产。锅炉改造项目预计年中投运。荆州新装置受宏观因素和下游消费影响，装置投产预计延迟，争取Q3进入调试阶段并投产。此外在尿素装置上，100万吨尿素只能消化60%的合成氨，富余部分合成氨需要外售，销售压力较大，因此企业端希望通过增加一套52万吨的尿素来消化部分合成氨，同时可以作为下游衍生产品的原料。

三、4月初尿素供应压力增加，市场旺季不旺

二季度正值传统农需旺季，尿素整体需求量较大，因而二季度常规检修的企业缩减至9家，检修产能422万吨，较一季度减少32.48%，检修损失量预计在36.77万吨，较一季度增加23.89%，由于二季度部分企业检修时间较长，影响产量也有所增加。而根据隆众的统计口径，预计二季度国内尿素行业产量将达到1540万吨，较一季度增加8%，同比2022年增加3.14%。二季度部分区域农需旺季支撑下，带动生产企业积极性提高，且部分新增产能将在二季度进行释放，预计尿素行业平均产能利用率将达到80.42%，环比上涨4.81个百分点，同比上涨6.64个百分点。

4月上旬农业需求暂时进入空档期，需求支撑偏弱，价格方面短时或延续弱势运行；但4月中下旬至5月份则为南方水稻追肥备肥、东北部分区域跟进补货中，对于行情小幅支撑；6月份北方部分区域追肥跟进。工业方面：复合肥工厂在4-5月份处于高氮肥生产阶段，但由于整体成品销售情况一般，因而对于原料采购预期偏弱。