国海证券-食品饮料行业周报:板块进入业绩和基本面驱动期,白酒2023Q1延续分化趋势(附一季报业绩前瞻)-230403

国海证券-食品饮料行业周报:板块进入业绩和基本面驱动期,白酒2023Q1延续分化趋势(附一季报业绩前瞻)-230403
2023年04月04日 10:29 同花顺

  1、未来1个月是糖酒会和业绩披露期,业绩表现将主导板块行情。

  上周食品饮料涨幅2.33%,跑赢上证综指(0.22%)2.11个百分点。

  上周我们观点转变,认为此前板块的震荡回调基本已经到位,春节乐观预期基本消化。未来1个月是糖酒会和业绩披露期,板块行情将主要受业绩表现主导。上周各细分行业中啤酒板块受旺季销售催化,涨幅最大(上涨6.74%),其次涨幅较大的保健品和其他酒类,涨幅分别为5.19%和4.43%。个股方面,上周顺鑫农业(+15.04%)领涨,华统股份(+14.56%)、惠泉啤酒(+12.40%)、盐津铺子(+11.25%)、劲仔食品(+8.93%)等涨幅居前。

2、2023年一季度前瞻:

  (1)白酒:预计一季报仍受疫情影响,区域次高端龙头表现稳健,行业延续分化趋势。白酒春节旺季动销基本于节前1个半月左右开启,而2023年春节早于2022年,受2022年底疫情“达峰”影响,部分酒企元旦后才迎来动销快速转好,春节整体动销预计仍受到疫情影响。部分龙头酒企未雨绸缪,通过提前回款压货的方式调节一季度表现,保证Q1增速与全年增速相匹配,但其Q1实际增速预计将慢于全年目标增速,全年将呈现前低后高的走势。我们结合行业春节表现、2022年Q1基数以及动态跟踪情况给出2023年一季度业绩预测。整体来看,行业延续分化趋势,高端酒和区域次高端龙头保持稳健增长,而全国化次高端的高弹性增长模式进入尾声,受疫情影响返单回款及动销效果较差,预计一季度业绩端承压。

  (2)大众品:大众品板块与白酒类似,春节备货期阶段性受到疫情影响,且今年春节较早,春节旺季销售前移至2022Q4,一季度增速受到影响。从各细分子行业来看,Q1业绩增速较高的主要有新产品快速放量的公司(百润股份),渠道扩张的小休闲食品行业(盐津铺子、甘源食品、劲仔食品),以及主要服务于连锁餐饮企业的餐饮供应链公司(安井食品千味央厨立高食品等)。疫后连锁餐饮企业和零食店都顺势加大了扩张步伐,积极拿店,同时加大备货,利好上游公司。对于渗透率比较高的龙头食品公司,由于春节错期和居民消费力复苏需要时间,Q1目前还未体现出强劲增长的态势。

  3、白酒进入再度布局期,短期板块时间换空间,当前位置积极看多。上周顺鑫农业(15.04%)、古井贡酒(7.36%)、老白干酒(4.57%)、今世缘(4.34%)等领涨。我们认为,白酒板块经过近两个月的震荡已基本回调到位;板块短期仍需面临年报季报业绩兑现,短期走势仍将震荡,但向上趋势明确,需用时间换空间,当前位置继续积极看多!下周春季糖酒会即将召开,由于节后市场预期快于基本面改善,我们认为糖酒会表现超预期概率较小,应客观看待。整体来看,基于场景修复/估值合理/经济复苏/行业向上趋势延续等四大因素,我们看好2023年白酒板块表现,预计全年动销增速先低后高。行业将走出齐涨共跌,未来走势将呈现分化趋势下的复苏行情,有真实动销的名优酒企将跟随经济复苏而恢复,部分公司的经营压力和库存风险可能在未来释放。从中长期看,白酒仍将延续向上+分化的趋势,继续看好茅台+区域次高端龙头。

  4、啤酒逐步进入旺季催化行情,长期高端化趋势不改。当前啤酒各龙头逐步进入旺季备战阶段,动销利好落地催化板块行情。我们认为啤酒将迎来旺季行情,一方面,啤酒消费场景修复较为确定,库存压力较小,今年销量有望在低基数基础上实现弹性增长。另一方面,啤酒龙头产品结构升级进入加速期,行业下半年成本预计趋势性下降带来利润弹性。中长期看,板块盈利能力长期提升的逻辑仍较为确定,行业高端化逻辑将持续兑现。

  5、大众品短期需求环比回落,但年内复苏趋势确认,等待业绩逐季改善。大众品板块1-2月由于疫后出行恢复以及报复性消费,加上春节返乡催化,整体复苏表现亮眼。进入3月以来,催化因素有所减弱,部分公司3月渠道表现较平淡,3月业绩预计表现分化。

  近期大众品板块已进入业绩密集披露期,业绩成为主要催化剂,可重点关注年报和一季报业绩可能超预期的公司。我们预计板块进入4-5月后,业绩基数逐渐走低,部分子板块进入旺季,同时消费场景复苏、消费力的逐步修复,预计业绩逐季改善。近期可关注前期涨幅较小,估值较低,有预期催化的公司。推荐个股:百润股份、甘源食品、元祖股份国联水产洽洽食品伊利股份海天味业佳禾食品宝立食品等。

6、行业和公司观点更新:

  1)贵州茅台:业绩符合预期,2022Q4逆势实现稳健经营,彰显韧性。公司实际增速略高于此前业绩预告,报表质量仍较优,业绩蓄水池深厚。茅台酒和系列酒销量仅为小个位数增长或基本持平,销售增长主要依赖均价增长。“i茅台”表现亮眼,根据公司年报数据,2022年“i茅台”上线9个月贡献酒类不含税收入118.83亿元,直销收入也受益于此,同比接近翻倍,全年直销渠道占比达40%。

  2023年公司总收入目标设定为15%,与去年一致,我们从量、价、新品、渠道改革等角度认为公司今年仍是加速年,业绩筹码充足。看好公司在产品结构优化升级+营销渠道改革+产能扩张等多重红利下的业绩稳定性。

  2)百润股份:上周我们调研百润股份。强爽去年9月爆火以来,热度延续超预期,目前仍稳定贡献较大收入体量,我们认为一季度公司销售目标完成度较高。本轮强爽旺销并非是网红昙花一现,而是有效拉新+复购率较高带来的实际销售增加。强爽认知度提升后,吸引了真正饮酒群体,男性群体占比显著高于微醺,实现了消费群体的突破。此外,微醺、清爽产品营销效果在各自细分领域内均较好,“358”度产品战略效果明显,有望继续带动公司整体收入稳健增长。未来随着威士忌产品的推出,公司规模天花板将有进一步提升,看好长期成长性。

  3)安琪酵母:2022年顺利收官,需求恢复趋势向好。公司2022Q4实现收入同比+25.3%,归母净利同比+46.0%,扣非利润+90.7%。

  其中国内收入同比+23.5%,国外收入同比+34.6%。由于海外竞品供应链不稳定,给了公司良好的切入机会,公司海外市场份额逐步提升,同时随Q4防疫优化,国内烘焙酵母、ye需求恢复明显,公司顺利完成全年目标。展望2023年,公司制定收入目标143.9亿元,同比+12.04%,归母净利润14.56亿元,同比+10.21%。我们认为,今年收入和利润目标制定较为保守,主要由于:1)今年将继续剥离低毛利的贸易糖业务,因此收入增速较低;2)目前来看,国内需求恢复形式趋好,公司国内产能紧平衡,结合市场情况来看不排除提价可能。目前公司自建水解糖成本已回落至1500元以下,未来水解糖替代比例有望上升到50%,有助于公司长期成本稳定。

  4)良之隆食材节圆满举办,助力餐饮业走向复苏。3月30日,良之隆2023年第十一届中国食材电商节在武汉圆满结束,本次展会共有5000多家品牌展商参展,带来6万多款展品,水产、肉禽、速冻面点、调味品及包材等品类齐全,业内主流上市公司如安井食品、味知香、国联水产、双汇发展龙大美食、千味央厨等均有参展。本届展会吸引30余万餐饮人到场参观、采购、商务洽谈及合作交流。展会的盛况说明餐饮行业需求复苏旺盛,预制菜行业欣欣向荣,产品创新层出不穷,各个类型的参与者均有机会抓住机遇快速发展。

  7、行业评级及投资策略:整体来看板块整体受益于疫情政策放开后的需求修复,板块估值仍具备性价比,基于此我们维持食品饮料行业“推荐”评级。

  白酒:推荐贵州茅台、口子窖洋河股份、今世缘、古井贡酒、泸州老窖山西汾酒伊力特五粮液金徽酒等。

  大众品:推荐百润股份、甘源食品、元祖股份、国联水产、洽洽食品、伊利股份、海天味业、佳禾食品、宝立食品等。

  短期推荐:口子窖、百润股份、贵州茅台。

  8、风险提示:1)宏观经济波动导致消费升级速度受阻;2)行业政策变化导致竞争加剧;3)原材料价格大幅上涨;4)重点关注公

  司业绩或不及预期;5)食品安全事件等;6)文中所引用资料及数据如与公司公告不一致,以公司公告为准

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