核心观点
竣工需求尚未完全释放，部分成本不降反升，Q1业绩或难明显增长。通过近期走访调研一系列消费建材公司，包括涂料、防水、瓷砖、管材、减水剂等板块，我们认为在两个因素的影响下：1.2022Q1销售基数相对较高，2.年后所谓保竣工保交房尚未完全启动，因此预计2023Q1消费建材板块销售增速或难出现明显增长。减水剂、管材、防水等带有一定早周期属性的品种因为地产新开工需求基本面仍较弱，因此除个别龙头外销量基本是小个位数增长乃至同比小幅负增长。瓷砖、涂料等纯后周期品种有个别企业销量增速接近20%。考虑当前一季度纯碱天然气等原燃料价格不降反升，部分品种仍有较大的成本压力，预计一季度建材板块上市公司利润增速整体低于销售增速，未见明显的业绩改善。保交楼战线拉长，需求释放并非一蹴而就的过程。近期市场部分观点认为，保竣工保交楼需求未完全释放主要是因为资金到位的问题，很多楼盘为了完成政府要求，只是启动了保交楼项目，但是并未行程实物工作量，对相关建材企业并未带来实际需求。考虑实际工作推进仍存在部分障碍，实际上的保交楼或需不是一蹴而就的过程，而是绵延两三年的长期工程，因此相对应的竣工需求或无法短期内释放到位。考虑2022Q2-4下游需求弱，整体业绩基数较低，预计2023Q2-4收入与净利同比增速将有所提升，全年利润增速有望达到30%的水平，但绝对额或难以达到2021年同期水平。我们认为在这个预期的驱动下，本周建材行业整体迎来的一轮下跌，可以看成是对前期过高预期的一轮消化，预期调整后，当前建材板块估值水平相对更为合理，具备进一步关注跟进的价值。
本周市场回顾：本周（2023/3/6-2023/3/10）建材板块（中信）指数下降7.1%，相对沪深300收益为-3.1%。年初至今，建材板块收益率为3.6%，相较沪深300超额收益率为1.1%。上周优选组合收益率为-6.40%，相较建材指数超额收益率为0.67%，累计收益率/超额收益率5.22%/15.85%。
建材周度数据概述：本周全国浮法玻璃均价87.9元/重量箱，环/同比变化+0.2%/-25.6%；库存6736万重量箱，环比下降5.2%，同比上涨44.2%。本周全国主流缠绕直接纱均价4150元/吨，环比持平；电子纱均价9000元/吨，环比持平。本周全国水泥市场平均成交价为445元/吨，环比上涨2.2%。本周水泥出货率62.7%，环比上涨3.0%；库容比57.0%，环比下降2.8%。本周消费建材原材料中，沥青均价5352元/吨，环比下降0.1%；PVC均价6523元/吨，环比下降0.4%。
投资建议与投资标的
传统建材方面：建议关注地产政策落地带来的板块修复机会，一旦整体板块企稳，一线龙头弹性可以值得期待，代表性标的包括东方雨虹(002271，买入)，伟星新材(002372，未评级)，北新建材(000786，买入)，坚朗五金(002791，未评级)，兔宝宝(002043，未评级)
新型建材领域：依然建议关注高纯石英砂/锂电池隔膜涂覆/药用玻璃/光伏玻璃四个细分板块，相关标的包括石英股份(603688，买入)，凯盛科技(600552，买入)，壹石通(688733，增持)，山东药玻(600529，增持)，福莱特(601865，未评级)，亚玛顿(002623，未评级)。
建筑细分高景气领域/标的：高空租赁行业在未来2-3年依然能看到较快的行业增长和渗透率的持续提升，标的包括华铁应急(603300，买入)；受益于制造业和基建的回暖，装配式钢结构相关标的也将受益，标的包括鸿路钢构(002541，增持)。
下周建议组合：北方国际，山东药玻，东方雨虹，石英股份，坚朗五金，旗滨集团。
风险提示
基建/地产投资增速不达预期，原材料价格大幅波动
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