事件：公司发布2022年业绩快报，预计2022年营业收入为3.81亿元（+32.15%），归母净利润为9538万元（+6.73%），扣非归母净利润为8873万元（+3.41%）。
收入快速增长，毛利率下降和费用率增加拖累利润增速，预计2023年利润率有望逐步改善。2022年公司收入快速增长，主要是由于公司积极推动研发，提高产品品种多样性和丰富度满足市场需求，并通过外仓建设提升发货效率，加快订单完成时效，提高响应速度。2022年公司利润增速慢于收入增速，主要是由于：(1)大宗商品价格上涨和对经销商优惠政策调整等因素影响公司毛利率；（2）销售费用率提升，2022年1-9月公司销售费用率为8.83%，与2021年同期相比增加2.09个百分点，主要是由于营销人员数量增加和市场推广费用增长；（3）公司扩充研发人员队伍，研发费用率有所提升，2022年1-9月公司研发费用率为10.10%，与2021年同期相比增加2.54个百分点；（4）财务费用率上升，主要是由于可转债计提利息增加。我们认为随着2023年公司收入体量增长，规模效应将逐步体现，费用增加对于公司利润的负面影响将逐步减少；此外随着对经销商的激励的完成，以及蛋白质、抗体等毛利率较高的产品收入占比提升，预计公司毛利率将稳步回升。
存货金额持续增加，业绩增长动力充足。2022年公司期末存货金额同比增长106%。存货金额的增加表明公司现货数量和产品种类持续丰富，可以更好满足客户的需求，保障未来销售收入的持续增长。
盈利预测和估值。我们预计2022-2024年公司营业收入分别为3.80、5.05和6.65亿元，同比增速分别为32.2%、32.9%和31.6%；归母净利润分别为0.95、1.29和1.80亿元，同比增速分别为6.2%、35.4%和39.8%，以3月6日收盘价计算，对应PE分别为65.2倍、48.1倍和34.4倍,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：科研试剂行业竞争加剧，产品利润率下滑；新产品销售不及预期；存货减值。
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