【华创地产】震荡行情下的左侧布局|地产_新浪财经

　　【华创地产】震荡行情下的左侧布局 1、2023年高能级区域销售复苏、低能级区域量价齐跌 1）高能级区域复苏三条逻辑：土地市场带动、2022年超跌、有效政策出台，部分城市预计销售面积反弹20%，上海有价格向上动力。 2）低能级区域价格仍未到底，本轮以量价齐跌方式到达新均衡点。 3）低能级区域销售金额占比约2/3，2023年全国层面销售有压力。 2、行业在中期面临低资产质量困局，决定保交楼、违约处置、资产负债改善进展缓慢 1）旧模式的核心是超前拿地，当前很多土储已被证明不仅无法增值，反而存在去化难题。 2）保交楼和违约房企资产处置进展都偏慢，剩余头部玩家也面临较大比例的低质量土储，利润表上仍未完全体现。 3、商业模式从发散到收敛，获取剩余收益变难 1）房企过去盈利模式的核心是土储增值，而商业模式更多元化。 2）当前土储增值不在，商业模式开始趋同，预计未来ROE收敛至10%左右。 4、2023年仍是震荡行情，当前进入布局时期 1）中长期问题的存在导致2023年仍将是震荡行情，基于估值参与博弈，当前逐步进入左侧布局期。 2）继续推荐两个中心、一个基本点（高能级城市复苏、国央企估值修复、逐步形成护城河）。 3）继续关注：越秀地产、绿城中国、招商蛇口、华发股份、首开股份、天地源、阳光股份。

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