【广发机械】威唐工业：从模具到冲压零部件，打开成长天花板 1.立足冲压模具的技术优势成功向下游延伸，开拓冲压零部件及动力电池箱体业务。公司管理层具有北美车企背景，传统主业是汽车冲压模具，专注于海外高端市场，直接对接北美特斯拉、博泽系、麦格纳系等，毛利率高于同行；依托模具领域优势，布局冲压零部件及动力电池箱体业务。冲压件产能布局深度匹配特斯拉，是未来5年的主要驱动力；动力电池箱体取得越南Vinfast量产项目定点，有望打造第二成长曲线。 2.产能深度匹配特斯拉，未来有望受益于产能+单车价值提升双击。公司在无锡、上海、德国、美国等地区收购标的或建立工厂，与特斯拉全球工厂深度匹配，前沿研发能力与海内外产能布局打造模具+冲压件工程的微笑曲线。上海奉贤工厂预计将于23年底投产，新增产能12-15亿。随着客户新车型不断推出（cybertruck及3/Y改版车型等），公司有望随客户外包比例提升不断提升，实现单车价值（从400到1000）和客户产能提升的双击。 3.电池箱体业务初见起色，打开成长天花板。公司产品包括电池包下箱体、结构件、上盖等，公司以自有模具技术+引入先进电池箱技术团队形成技术优势，并已获得越南主机厂VINFAST批量生产订单。 4.未来几个季度利润率边际改善。历史上受到贸易战关税、汇率、运费、原料成本上涨等四座大山影响，利润率有所波动，现阶段原材料价格维持低位、运费下调都有转好的趋势，接下来几个季度有望实现利润率边际改善。 5.投资思考： 公司22-24年业绩预计分别为0.6/1.2/2.2亿元，特斯拉产业链的量价高增长成就了拓普等优秀公司，车身结构件、冲压领域外包有望再造一家高成长公司，公司是“含T量”较高的弹性标的，有望受益单车价值+客户产能扩张双击。
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