【事件】:公司发布2022年业绩预告，预计2022年全年归母净利润1.22亿元，同比-70.20%。
需求疲软，存货减值、研发投入致使公司业绩略不及预期。受新冠疫情反复、宏观经济增速放缓和国际地缘政治冲突等多方面因素的影响，消费电子需求持续疲软，公司下游智能可穿戴、智能家居等行业销量和价格面临较大的压力，营收规模较去年同期有所下滑。由于公司招募较多研发人员，相关薪酬及研发工程费均快速增长，加上2022Q4进行了存货减值，公司净利率下降较多。
2022Q4公司实现归母净利润-0.29亿元，同比-125.21%，环比-141.49%；扣非后归母净利润-0.51亿元，同比-160.21%，环比-231.34%，业绩略低于预期。
存货水平有望稳步下降。前期由于需求下滑迅速，叠加前期供应链紧张囤货备货较多，公司整体库存维持高水平，截至2022Q3末，公司存货为9.46亿元，存货周转率为0.95。据12月30日投资者交流纪要，公司存货水平还是维持在相对高位。随着下游终端厂商积极推进去库存，叠加春节假期前后销售渠道优惠力度加大，2023年初，国内以智能手机为代表的消费类电子终端销售情况有所好转，部分客户随着市场信心提振开始补库。公司一方面通过控制库存增量，另一方面通过销售端消化库存，预计2023年存货水平有望逐步下降。
平台品类持续优化。除了公司12nm耳机芯片、第二代手表芯片等产品的加速出货，公司WiFi4的连接芯片也已经量产出货，WiFi6连接芯片也在客户项目design in中，有望贡献新增量。公司作为平台型AIoT主控芯片厂商，低功耗高集成契合下游应用，技术升级在大客户终端新品持续验证。
投资建议：公司将持续围绕终端智能化的趋势，在可穿戴及智能家居设备领域纵深发展。考虑到行业需求偏弱，我们调整公司2022-24年营收为15.99/20.48/28.24亿元，归母净利润为1.22/3.80/5.55亿元，对应PE分别为136.71/43.74/29.94倍，维持“增持”评级。
风险提示：终端销量不及预期；行业竞争加剧；客户开拓不达预期。
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