四方股份中标储能项目点评：储能发展正当时，老树发芽又逢春

核心结论

　　事件：10月11日，南方电网调峰调频发电有限公司发布液冷式中压级联电池储能系统设备研制与系统集成技术服务中标公示，四方股份以3388万元中。标据招标公告显示，本项目为南方电网科技项目“面向吉瓦时应用的中高压电化学储能集成技术研究与示范(一期)项目”研发设备，通过研制一套10kV/10MW液冷式高性能中压级联储能系统，开展大容量中压级联储能系统热源特性及智能液冷技术调研，研究大容量液冷式高性能中压级联储能系统集成及应用技术，为中压级联储能系统在电力储能行业上发展进行探索。公告提出，投标人自2017年以来，至少具有研发10kV或以上电池储能变流器；研发液冷式电池储能系统其中1项类似项目业绩。数据显示，汇川技术、采日能源、中天科技（维权）、智光储能、四方继保共5家企业参与投标。其中，报价分别为4967万元，4893.5万元，3982.6万元，2354.24万元和3388万元，最终四方股份中标。

　　点评：储能发展正当时，老树新芽又逢春。我们坚持看好四方股份储能业务发展，四方股份的储能业务已参与100+项目应用，具备较多数据经验积累，除电池外其他产品均自产，并在储能变流器方向上有多条技术路线储备，受到行业内普遍认可，从此次中标的竞争情况可以佐证这一点。同时高压（中压）级联储能具备技术门槛，特别是局放问题的处理，长时间运行后会导致较大隐患；仅有少数真正掌握电子装备制造经验和储能集成技术的厂家才能掌握级联储能的集成技术，核心是级联变流器；而级联的优势在于单体容量大、电网调度一致性好、响应及时，适用于大规模集群性，最好场景在于支撑电网，这需要厂家对电网需求有很好理解，也正是为何我们持续看好四方股份在储能方向的业务发展的原因。

　　投资建议：预计公司22-24年归母净利润分别为5.40/6.52/7.95亿元，YoY+19.5%/20.7%/22.0%，EPS为0.66/0.80/0.98元，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济风险、原材料价格波动风险、新能源新增装机不及预期

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