市值蒸发3000亿后，海天酱油被爆“双标”？

　　市值近 4000 亿的酱油茅，被爆"双标"？

　　国庆假期，国内最大调味品公司――海天味业深陷添加剂质疑，再度引发食品安全风波。

　　海天被爆国内售卖的海天酱油存在食品添加剂，而美国、日本等市场的海天酱油没有添加剂，存在双标嫌疑。

　　尽管海天味业接连发声明否认质疑，但仍未平息舆论，节后 A 股开市其股价又"悬"了。

　　除双标质疑外，海天味业还面临着整体仍需求下滑的"中年危机"。

　　壹

　　中国人的厨房离不开各式各样调味品，而海天味业在调味品行业的地位无可匹敌。

　　据官网显示，海天是中国调味品行业老字号，历史悠久，目前产品涵盖酱油、蚝油、酱、醋、料酒、调味汁、鸡精、鸡粉、腐乳、火锅底料等十几大系列百余品种 500 多规格，年产值过两百亿元。

　　海天产品不但畅销于国内市场，还销往全球 80 多个国家与地区。

　　2014 年上市时，海天味业市值仅 500 亿元，2021 年初其市值曾逼近 7000 亿元，成为仅次于茅台、五粮液的消费巨头，被誉为"酱茅"。

　　近两年来，消费行业公司股价表现普遍不佳，海天味业作为龙头，股价仍大跌 44%，市值蒸发 3000 多亿元。

　　即便如此，海天仍是中国最大的调味品龙头，市值也高达 3800 多亿元。因此，海天味业此次添加剂风波对中国调味品行业影响深远。

　　此次舆论焦点在于，国外售卖的海天酱油配料只有水、大豆、食盐、砂糖、小麦，而国内售卖的海天酱油还含有 5 ’-呈味核苷酸二钠、5 ’-肌苷酸二钠、苯甲酸钠等食品添加剂，而苯甲酸钠过量摄入，又会严重伤害肝脏，甚至致癌。

　　海天国外酱油毫无添加剂，国内酱油不但有添加剂甚至有致癌风险，这才引发强烈不满。

　　海天对此极度否认，9 月 30 日、10 月 4 日两发声明否认"双标"，指出：用食品添加剂来误导消费者认为中国食品比外国食品差，要么是不明真相，要么是别有用心；

　　海天产品内控要求，大多高于甚至远高于国家标准，用双标挑起消费者和中国品牌矛盾对立，不仅打击中国老百姓消费信心，更严重影响"中国造"的世界声誉。

　　不过两份声明只着重强调误导消费者，并未正面回应添加剂双标质疑，所以网友表示："合不合法你是的事，买不买是我的事"。

　　公开资料显示，食品添加剂是指为改善食品品质和色、香、味，以及为防腐和加工工艺的需要而加入食品中的化学合成或天然物质。

　　由于食品工业快速发展，食品添加剂已成现代食品工业重要组成部分，所以确实不必妖魔化添加剂。

　　苯甲酸钠作为常见的防腐剂，在各种食品中广泛使用，只要符合国家标准并无不可。

　　食品安全向来是消费者敏感点，2012 年酒鬼酒"塑化剂"事件引爆白酒行业，让一众酒企股价暴跌。

　　参照当年白酒"塑化剂"风波，此次无论海天味业双标与否，添加剂使用量是否达标，股价大跌或不可避免。

　　贰

　　添加剂风波之外，海天味业估值也存在高估。

　　2017 ― 2020 年，随着 A 股进入价值投资风格主导的白马股行情，海天味业作为酱茅股价表现亮眼，4 年间股价上涨 10 倍。

　　同期，其净利润从 35.3 亿元仅增长至 64 亿元。净利润尚未翻倍，而股价暴涨 10 倍，明显存在估值偏高风险。

　　即便过去两年消费行业估值挤泡沫，海天味业估值仍高达 57 倍，而茅台估值为 44 倍。估值过高叠加重大利空影响，海天味业估值回归之路仍将继续。

　　值得注意的是，短暂利空与估值回归都是暂时的，企业发展终归要回到业绩上。

　　海天味业的业绩过去几年稳步增长，被视为不过可多的消费白马股，但 2021 年业绩出现拐点。

　　2021 年，海天味业实现营收 250.04 亿元，同比增长 9.71%；净利润 66.71 亿元，同比增长 4.18%。

　　这是海天味业上市以来，业绩增速首次降至个位数，酱茅似乎已触及增长天花板。

　　对于业绩失速，海天味业在 2021 年报中提到：新冠疫情余波未平、消费需求疲软、各种原材物料价格上涨、社区团购恶性竞争、限电限产导致供应趋紧等等，企业经营环境复杂而严峻，公司面临前所未有的挑战。

　　2022 年上半年，海天的业绩继续恶化。中报显示，其实现营收 135.32 亿元，同比增长 9.73%；净利润 33.93 亿元，同比增长 1.21%，创上市以来新低。

　　对于一只白马股而言，业绩增长几乎停滞，无疑是严重打击，程度远超添加剂风波。

　　其实除了原材料成本提高、社区团购竞争、疫情影响之外，海天味业最大难题在于消费升级下，居民对酱油需求走弱。

　　酱油是海天味业顶梁柱，其酱油产销量连续二十五年稳居全国第一。

　　2022 年中报显示，海天三大业务板块中，酱油在营收占比高达 59%、耗油占比 17.4%、调味酱占比 11.2%。

　　但随着中国居民生活水平提高，对饮食健康要求提高，少盐少油日渐成为趋势，酱油的整体需求也在降低。

　　数据显示，2015 年中国酱油总产量达 1011.9 万吨，此后逐年走低，2021 年仅剩 788.15 万吨，酱油市场需求量整体在萎缩。

　　主业增长熄火后，海天味业等酱油企业纷纷推出 0 添加等高端酱油产品，并进军耗油、醋、调味酱等其他调味品产品，试图包下中国人的厨房。

　　2022 年中报显示，酱油同比增速仅剩 6.8%、耗油增速仅 3.6%、调味酱同比下滑 3.6%，其他调味品同比增长 39%，增速较为亮眼，但在营收占比过小。

　　主业熄火，又突发添加剂风波，海天味业能否转型成功仍是未知数。

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