克来机电2022年中报点评：疫情管控影响上半年业绩，静待经营拐点

核心观点

　　公司22H1收入2.0亿元（-28.2%），归母净利润-575.4万元（-114.9%），扣非归母净利润-966.1万元（-127.6%）。公司的工厂位于上海，22H1由于疫情管控的影响，公司经营受到显著影响。结合中报数据，我们下调公司2022/23年归母净利润预测至0.72/1.6亿元（原预测为2.3/3.2亿元），新增2024年归母净利润预测为2.3亿元。维持“买入”评级。

　　业务收入：22H1疫情管控对公司经营产生显著影响。（1）分季度：22Q1/Q2，公司收入0.98/1.0亿元，同比-26.9%/-29.3%；归母净利润29/-604万元，同比-98.8%/-138.5%。公司经营在22H1受疫情管控影响较大。（2）分业务：22H1，智能装备业务/汽车零部件业务收入0.96/1.1亿元，同比-24.9%/-30.9%。汽车零部件业务销量出现下滑，智能装备业务的项目交付出现后延。

　　盈利能力：成本费用较为刚性，盈利能力22H1下降。（1）毛利率：22H1，公司毛利率为14.6%（-15.3pcts）。毛利率下滑明显，主要是汽车零部件业务产量下降，而固定成本占比较高。（2）费用率：22H1，公司销售/管理/研发/财务费用率为1.6%/10.8%/8.1%/-1.1%，同比+0.19/+3.7/+0.17/+0.03pcts。

　　经营展望：智能装备订单充足，汽零业务产品迭代，二氧化碳空调管路业务持续推进。（1）智能装备业务：2021年，公司新签订单5.3亿元，预计大部分会在2022年交付，22H2订单交付速度有望加快。22H1，智能装备业务新签订单2.7亿元（+5.9%），在局部疫情背景下延续了增长趋势。（2）汽车零部件业务：预计下半年开始将迎来边际好转。2023年，随着产品迭代，汽零业务的盈利能力有望提升。（3）二氧化碳空调管路业务：明年预计将开拓更多的车企客户。此外，公司也积极研发热泵系统中的阀类产品。

　　风险因素：疫情管控影响公司正常经营的风险；智能装备业务交付速度低于预期的风险；二氧化碳空调管路业务发展速度低于预期的风险。

　　投资建议：结合中报数据，我们下调公司2022/23年归母净利润预测至0.72/1.6亿元（原预测为2.3/3.2亿元），新增2024年归母净利润预测为2.3亿元，当前股价对应PE为70/31/22倍。维持“买入”评级。

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