上半年增收不增利，核心高管出走，索菲亚离“衣柜一哥”渐行渐远

图/网络

　　“衣柜一哥”名头旁落他人，索菲亚在巨大的业绩压力下，又泥足陷落“增收不增利”的池沼之中。

　　8月30日，定制家居龙头索菲亚发布的半年报显示，公司实现营收47.81亿元，增速放缓至11.19%；净利润4.12亿元，同比下降7.64%。

　　存地失人,人地皆失。在2020年以1.01亿元的微弱差距被欧派家居反超后，索菲亚釜底抽薪般从对手阵营挖来了带领欧派衣柜业务迅猛增长的主将杨鑫。如今杨鑫出走，二者的收入差距也进一步拉开，索菲亚在多个方面大幅落于欧派下风。

　　敏锐的二级市场也被牵动，震感强烈。在索菲亚公布该关键高管人事变动的消息后，公司股价遭遇2连跌停，此后更是连续数日下挫，至今仍于低位震荡。

　　截至9月6日收盘，索菲亚股价报于17.63元/股，较6月30日27.5/股的高点跌去逾35%，市值余下160.85亿，两个月时间蒸发了近90亿。

　　增速放缓被欧派甩开

　　作为房地产的下游产业，家居行业的业绩和房地产的兴替一脉相连，冷气也由地产寒冬传导而来。

　　加之国内多地疫情搅扰，来自上游的原材料价格上升，对利润造成进一步挤压，十分考验企业经营的抗风险能力。

　　国家统计局数据显示，2022年上半年，受内外部环境影响，国内家具制造业营业收入为3604亿元，同比下降4.0%。

　　不过，行业整体规模下滑，并不意味着毫无市场机会。和索菲亚同日发布半年报的欧派家居，不仅上半年录得营收净利逆势双增，收入增速更是高达18.21%，96.93亿元的营收规模也是索菲亚的两倍有余。

　　值得一提的是，索菲亚是国内最早提出“定制衣柜”概念的企业，垂直类衣柜业务市场份额长期以来都是国内第一，稳坐“衣柜一哥”之位多年。只不过，在核心衣柜业务被欧派反超后，索菲亚如今在体量和成长性等方面均处于绝对劣势。

　　从半年报数据来看，索菲亚早期未充分发力业务多元化的弊病依然显著。今年上半年，衣柜业务约占总营收的82%，橱柜业务约占总营收的11%，两项产品毛利率分别下滑3.97个百分点、2.45个百分点。

　　从大幅增长的营业成本可以看到，屈居“老二”地位的索菲亚心头的不甘和焦虑。

　　今年上半年，索菲亚营业成本为32.53亿元，同比增长了15.92%。其中，销售费用增加18.11%至5.13亿元，广告费增加最多，由去年同期的5328万元翻倍增长至1.1亿元。

　　即便如此，索菲亚的业绩增速放缓，也是肉眼可见的。2021年，索菲亚的营收增速为24.59%，今年上半年仅有11.19%，与欧派相比尽显乏力。

　　地产暴雷致财务恶化

　　虽然2021年索菲亚以24.59%的增速跨过百亿大关，但营收这头是火焰，暴跌约9成的净利润那头却是冰凉的海水，冰火两重天的境遇，让索菲亚的经营风险暴露，前景路途因之晦暗。

　　之所以归母净利润骤降，是因为去年索菲亚大宗业务遭遇了重大客户到期商业承兑汇票问题，公司不得不针对该客户计提了专项减值损失，合计9.09亿元，计提坏账比例为80%。这导致索菲亚创上市以来最差业绩表现。

　　在2021年度业绩会上，索菲亚管理层把恒大暴雷这一事件归结为公司净利润下跌的首要原因。

　　与地产开发商合作的大宗工程业务，是索菲亚业绩的第二大来源渠道。和恒大地产利益深度捆绑，造成索菲亚随其崩塌而财务指标恶化。

　　2019年-2021年，索菲亚的负债规模步步走高，公司资产负债率分别为30.35%、39.07%和52.23%。今年上半年，资产负债率仍未改观。

　　在债务压力不断上升情况下，索菲亚还面临存贷双高风险，偿债能力有待观察。2019年-2021年，索菲亚货币资金和短期借款同时翻倍。

　　近三年，索菲亚的货币资金分别为13.4亿元、25.57亿元、27.1亿元；短期借款分别是3.13亿元、9.797亿元、13.02亿元。同时，索菲亚2021年的委托理财发生额高达13.9亿元。

　　此外，Wind数据显示，索菲亚的应收账款周转天数从2016年的7.6天提高至2021年的32.3天，存货周转天数也逐年上升，销售端亟需推动库存，和2016年相比，整体营业周期延长了大约28天，相比之下，欧派整体则呈现下降趋势，周转效率是有所提升的。

　　值得注意的是，在经营不善以及资产负债率走高期间，索菲亚的分红却丝毫未减。2021年度，索菲亚分红总额为5.44亿元，股利支付率高达444.20%。

　　而截至去年年底，索菲亚实际控制人江淦钧和柯建生对公司持股比例分别为20.50%和19.41%。这代表着，索菲亚去年的大额分红资金有近四成落入了公司两位实控人的腰包。

　　高管出走转型遇重挫

　　本就业绩表现萎靡不振，再叠加索菲亚发生重大人事变动，股价也就随之狂跌了。

　　7月8日晚，索菲亚宣布了副总经理杨鑫的辞职。对此，索菲亚似乎预见到可能会给市场带来刺激，所以在公告中求生欲拉满，称“公司六大事业部在营销体系及经销商运营等方面都有稳健的运营机制，杨鑫的离职不会对索菲亚零售事业部及公司经营造成影响”。

　　然而这一变动，还是引发公司股价连日大幅下挫，市值巨震至今仍难恢复。事实上，高管离职之所以能牵扯起市场如此大的悲观情绪，是与公司业务前景密切关联。

　　杨鑫在欧派家居任职期间，亲手带领欧派家居实现了对索菲亚衣柜业务的反超，摘去了其“衣柜一哥”的头衔。

　　而索菲亚费心思让杨鑫这一员大将倒戈，将其招入自己麾下后委以重任。在2021年年报中，索菲亚表示“从2022年开始，用最快的速度，实现收入翻番”，直接的大动作是，在年末推出了“整家一体定制”的策略，并由杨鑫主导。

　　事实上，索菲亚在几年前就开始尝试转型，从定制衣橱到全屋定制再到整家定制，但始终推进缓慢。随着杨鑫的出走，无疑意味着索菲亚寄予厚望的“整家战略”受到重挫，索菲亚难从“衣柜”这一核心业务中走出来，回追老对手收复失地的破局之路，重新陷入不确定之中。

　　在官宣杨鑫离职的次日，索菲亚又推出门窗产品，尝试布局进军新赛道。

　　只是，当前门窗行业的竞争非常激烈，索菲亚作为后来者，要想在该领域取得一席之地，也并非易事。巨大的危机感笼罩下，未来公司的业绩走向不甚明晰。

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