核心观点
映翰通发布2022年半年报,公司上半年实现营收2.0亿元(同比+0.5%),归母净利润3815万元(同比+13.3%),扣非净利润3397万元(同比+10.8%);其中22年Q2营收1.4亿元(同比-4.9%),归母净利润3618万元(同比+15.9%),扣非净利润3329万元(同比+15.7%)。
收入增长趋缓,主营业务发展良好。公司上半年营收同比增长趋缓,主要原因是21年8月后原控股子公司宜所智能不再纳入合并,导致公司技术服务及其他收入同比下降81%。主营产品保持全面增长,上半年工业物联网/智能配电检测系统/智能售货控制系统收入同比分别增长11.3%/26.3%/10.5%。分区域看,海外市场持续增长,22H1海外市场收入7724万元(同比+4.4%),占收比达38.8%。面对疫情不确定性因素影响,公司在海外市场布局成效显现。公司产品在海外已覆盖美国、德国、英国、意大利等主要发达工业国家。
毛利率水平维持稳定,持续加大研发与营销投入。公司上半年毛利率为46.2%(同比-0.4pct),整体保持平稳,上游原材料价格虽有上涨,但公司海外业务毛利率较高,对整体毛利率水平贡献作用明显。公司重视新产品和新技术研发投入,报告期内在工业、车载、配电网、零售等领域均发布了新品,上半年研发投入同比增长19.3%。公司增加了数字营销宣传投入,并积极布局国内外电商平台,上半年销售费用同比增长19.5%。上半年财务费用同比减少1000%,公司海外业务占比较高,汇率变动产生一定影响。
工业互联网行业景气度持续提升,公司有望受益。国务院在《“十四五”数字经济发展规划》中明确工业互联网平台应用普及率从2020年14.7%增长至2025年45%,公司作为工业网络设备主要供应商有望受益于政策红利与行业发展。
通过工业物联网核心技术赋能各行业应用,业务板块不断拓新。公司在工业物联网领域深耕近20年,通过行业积累及技术创新不断拓新。22年布局企业网络和车载与运输两个业务板块。公司新开发“星汉”云管理方案帮助企业对其分支机构网络进行云集中管理,已在美国进行拓展。公司新开发车载网关产品已在欧洲落地,正逐步推广应用在民用大巴、工程车辆和特种车辆。
风险提示:新技术研发进展不及预期;上游原材料供应紧缺;疫情影响加剧。
投资建议:考虑到原子公司宜所智能业务不再纳入合并,以及原材料紧缺和疫情等因素影响,公司短期业绩增长趋缓,小幅下调盈利预测,预计2022-2024年归母净利润分别为1.31/1.66/2.16亿元(原预测分别为1.39/1.97/2.58亿元),对应PE分别为20/16/12x,维持“买入”评级。
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