兆讯传媒2022H1中报点评：短期疫情导致业绩承压，期待第二增长曲线|高铁_新浪财经

事件:

　　公司发布2022H1财报，实现营收2.64亿元，YOY+8.34%；归母净利润0.67亿元，YOY-18.83%；扣非归母净利润0.67亿元，YOY-19.82%。

　　点评:

　　受疫情影响业绩承压：2022H1实现营收2.64亿元，YOY+8.34%；归母净利润0.67亿元，YOY-18.83%；季度来看，2022Q1/Q2收入分别为1.68/0.96亿元，YOY+35.0%/-19.5%，归母净利润0.60/0.08亿元，YOY+15.16%/-75.57%，2022Q2业绩下行主要是由于3月以来疫情影响下，铁路人流减少，导致公司铁路站点广告投放受较大影响，虽然广告主需求受疫情压制，但公司就在手重点行业保持合作稳定，夯实消费品领域的合作优势，在食品饮料、酒类、家电、互联网等行业精耕细作，新引进的客户有施洛华眼镜，比亚迪汽车，中国移动通信，青岛啤酒等。

　　租金成本控制较好：2022H1营业成本1.37亿元，YOY+20.4%，快于收入增速，故毛利率48.1%，较上年同期下降5.2个百分点，成本提升主要来自公司高铁站点媒体资源的开发以及新签站点的增加，同时新增户外裸眼3D大屏媒体资源成本。2022H1媒体资源成本费用（租金）1.15亿元，YOY+23.5%，在新增3D大屏租金的基础上，仍低于2018-2021年复合增长率（28.8%），媒体资源使用控制较好。2022H1销售费用率22.9%，较上年同期提升13个百分点，主要系公司加大对外广告宣传所致。

　　高铁数字广告业务稳步推进：截止2022H1末，已签约铁路客运站556个，开通运营铁路客运站461个（高铁站431个，普通站30个），其中运营的高铁站占比达93.5%；较2021年末新增运营站点29个，其中新增35个高铁站点，6个普通站点不再续签；此外进行3个站点的媒体优化，目前运营5409块数字媒体屏幕(数码刷屏机4361块，电视视频机986块，LED大屏62块)，较2021年末减少198块，主要是关停客流量较少的普通车站和优化高铁站媒体设备所致。成功自建覆盖全国29个省级行政区、年触达客流量超过10亿人次的高铁数字媒体网络，为高铁数字媒体广告行业中媒体资源覆盖最广泛的数字媒体运营商之一。

　　有望开发第二增长曲线：2022H1公告拟投资4.2亿元于户外高清大屏建设，通过自建和代理方式在省会及以上城市取得15块户外裸眼3D高清大屏，预计建设期为3年。2022年6月，公司在广州和太原打造的1400平方、550平方裸眼3D大屏建成落地并进入试运营状态，有望开启第二增长曲线，有效拓宽媒体资源覆盖，巩固重点城市资源优势，大幅增进优质客户粘性，提升盈利水平。

　　盈利预测与投资评级：看好户外广告高触达率、无限延展性、强制性优势下的长期发展空间，公司深耕高铁数字媒体，站点覆盖、媒体数量、人群覆盖、营收利润水平均列前茅，同时凭借在广告主端深度合作、不断优化的营销体系、强大的资金实力、数字化运营等优势基础上，大力深挖户外新场景以及创新媒介，开拓户外裸眼3D大屏新业务，有望创造第二增长曲线，考虑到疫情影响调整盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为2.6/3.9/4.9亿元，对应EPS为1.31/1.93/2.43元，对应PE为24.2/16.4/13.0X，维持“买入”评级。

　　风险提示：3D大屏业务发展不及预期、地产客户/关联方客户变动情况对发行人业绩影响、数字媒体资源流失、媒体资源使用权采购价格大幅度上涨或后期无法续约、信息系统平台技术更迭、屏幕显示技术的更迭或被替代、广告行业政策变化、市场竞争加剧、房地产政策调控、移动互联网媒体对数字户外媒体业态冲击、新冠疫情等突发公共卫生事件、税收优惠政策取消等风险。

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