晨光股份：科力普高增，传统主业疫情下有所承压|疫情_新浪财经

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　　公司发布2022年半年报：2022年上半年营收84.3亿元/+9.7%，归母净利润5.3亿元/-20.7%，扣非归母净利润4.8亿元/-21.0%；经营活动现金流净额2.4亿元/-34.0%，EPS（基本）为0.57元/-20.95%，ROE（加权）为8.3%/-3.9PCT。

　　22Q2公司营收42.1亿元/+8.5%，归母净利润2.5亿元/-25.2%，扣非归母净利润2.3亿元/-28.1%；经营活动现金流净额2.3亿元/+18.9%，EPS（基本）为0.27元/-25.0%。

　　简评

　　22H1学生文具、办公文具保持韧性，书写工具因工厂受疫情封控有较大下滑。传统核心业务22H1营收33.7亿元/-12%。其中书写工具、学生文具、办公文具营收为10.1亿元/-30.6%、13.5亿元/-3.7%、14.5亿元/-1.0%。其中书写工具产量、销量同比-33.4%、-32.1%，预计均价约+2%。学生文具产量、销量同比-11.7%、-11.7%，预计均价约+9%。22H1书写工具、学生文具、办公文具毛利率分别为39.8%/-0.5PCT、33.7%/+0.2PCT、25.7%/-0.7PCT。

　　科力普继续高增、净利率改善，零售大店有所承压。科力普22H1营收44.0亿元/+40.7%，毛利率8.9%/-0.4PCT，净利润率2.95%/+0.7PCT。持续开拓优质客户，央企入围中粮集团、南方航空等；政府客户入围济南轨道交通等。晨光科技22H1营收2.3亿元/+2%，线上物流受到疫情影响。零售大店业务22H1营收4.3亿元/-10%，其中九木营收4.0亿元/-9%，生活馆营收0.3亿元/-22%。零售大店以购物中心店为主，受疫情影响明显，根据行业客流统计报告显示，22H1购物中心客流较21年同期下降20%以上。截至6月底，生活馆53家，九木481家（直营324家，加盟157家），较年初分别-7、+18家，较3月底分别-7、+9家。低毛利率的科力普收入占比提升、传统核心业务受疫情影响下滑等导致22Q2公司毛利率19.3%/-4.1PCT。费用率方面，22Q2销售、管理、研发费用率分别为7.2%/-0.2PCT、4.4%/+0.1PCT、0.95%/-0.3PCT，22Q2净利率6.2%/-2.4PCT，环比-0.5PCT。

　　盈利预测：考虑到22H1疫情影响，下调盈利预测，预计公司2022-2024年营业收入为202.7、247.4、292.5亿元，同比增长15.1%、22.1%、18.2%（前值207.3、247.1、287.1亿元）；归母净利润15.5、18.7、21.9亿元，同比增长2.1%、20.3%、17.3%（前值17.1、20.3、23.6亿元），对应PE为25x、21x、18x，维持“买入”评级。

　　风险提示：疫情影响超预期、新生儿人口下降。

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