新益昌：公司赛道卡位优质，Mini LED和半导体齐头并进|Mini LED_新浪财经

事项：

　　公司公布 2022 年中报， 2022 年上半年公司实现营收 6.45 亿元（ 30.58% YoY），归属上市公司股东净利润 1.22 亿元（ 22.83% YoY）。

　　平安观点：

　　持续加大研发投入，提升产品性能：公司公布 2022 年中报， 2022 年上半年公司实现营收 6.45 亿元（ 30.58% YoY），归属上市公司股东净利润 1.22亿元（ 22.83% YoY）。 2022 年上半年公司整体毛利率和净利率分别是43.05%（ -0.14pct YoY）和 18.78%（ -1.35pct YoY）。费用端： 2022 年上半年公司财务费用率、销售费用率和管理费用率分别为 0.90%（ 0.60pctYoY）、 6.73%（ -0.07pct YoY）和 2.47%（ -1.20pct YoY），公司费用率整体比较稳定。截止 2022 年上半年，公司应收账款达到 6.86 亿元（账龄在1 年以内占比超过 80%），同比增长 45.68%。 2022 年上半公司研发投入4004 万元，同比增长 44.25%，拥有研发人员 328 名，公司针对智能制造装备产品部分核心零部件进行了自主研发、生产，从工艺制造到核心零部件自产多角度提升智能制造装备产品性能。公司是国内 LED 固晶机、电容器老化测试智能制造装备领域的领先企业，凭借过硬的产品质量、技术创新能力和高效优质的配套服务能力，积累了丰富的优质客户资源和良好的品牌形象。

　　受益于 Mini LED 市场崛起，公司 LED 固晶机进入快速增长阶段：公司是国内 LED 固晶机龙头企业，客户包括国星光电、东山精密、兆驰股份、三安光电、鸿利智汇、瑞丰光电、雷曼光电、厦门信达、晶台股份等知名公司，并与国际知名厂商 SAMSUNG、亿光电子等保持良好合作， 2021公司 LED 固晶机国内市占率超过 60%。 Mini LED 市场爆发在即，公司Mini LED 固晶机需求旺盛。 Mini LED 固晶机竞争对手包括 ASMPT 和K&S，公司具有价格和服务优势，有望成为国内厂商首选，分享 Mini LED爆发红利。

　　受益于半导体封测产能扩张和设备的国产替代，公司半导体设备形成新增量：公司是国产半导体固晶机领域的代表企业，产品主要用于功率器件封装，并逐步发展 IC 固晶机业务。客户包括晶导微、灿瑞科技、扬杰科技、固锝电子等公司。此外，公司通过收购开玖自动化（ 2021 年 7 月公司以 4500 万元收购深圳市开玖自动化设备有限公司 75%的股权），切入半导体焊线机市场，拓展产业链长度，进而深入开拓市场，发挥协同优势提升附加值，为公司持续贡献业绩。

　　投资策略：考虑到经济不确定背景下 LED 封装企业扩产谨慎，传统LED 设备需求减弱。我们调低公司盈利预测，预计 2022-2024年公司实现归母净利润分别为 2.99 亿元、 3.80 亿元、 4.64 亿元（原值为 3.61 亿元/4.66 亿元/5.79 亿元），对应的 PE 分别为45 倍、 35 倍和 29 倍。公司作为国内固晶机和电容器老化测试设备龙头，短期受益于 Mini LED 爆发和 LED、半导体封测厂商产能扩张，长期受益于国产替代。维持公司“推荐”评级。

　　风险提示： 1） Mini LED 市场发展不及预期风险。若 Mini LED 背光和直显市场发展不及预期，则相关设备采购量将低于预期，影响公司相关设备增长机会。 2） Mini LED 设备技术迭代的风险。目前，包括竞争对手在内有多款不同技术路线的 Mini/McroLED 转移设备研发，如果公司未跟上市场步伐，新技术快速导入市场则有可能给公司业务带来影响。 3）半导体封测产能扩张放缓风险。若本轮半导体封测产能扩张放缓，或公司半导体固晶机国产替代不及预期，将影响公司半导体固晶机增长机会。

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