本报告导读:
公司公布2022年中报,经营稳健,治理机制有望进一步理顺,维持“增持”评级。
投资要点:
维持“增持”评级。公司2022年中报实现收入33.28亿,同降6.6%,归母净利润1.91亿,符合市场预期。考虑到疫情等因素影响,我们下调22-24年EPS至0.86、1.00、1.16(-0.22、-0.28、-0.36)元,根据可比公司23年平均12倍PE,下调目标价至12.00(-0.71)元。
我们估算公司近3年B端业务复合增速在30-40%,但随着上半年地产风险事件频发,2022H1大B端业务增速下滑30%。而公司品牌力强势的零售端上半年受疫情影响,销量下滑15%-20%,判断销量下行在7-8月继续延续。我们考虑到整装化趋势及消费者一站式装修诉求,近年来公司收购拓展的竹、石塑地板在海外销售体量明显提升,未来公司地产多品类及跨品类发展可能是新的增长方向。
公司H1毛利率同比下降4.93个百分点至24%,从分区域的毛利率角度看,全国除华东区域外毛利率基本同比下降在1-2%左右,在原材料成本上升背景下整体毛利率基本稳定;华东区域毛利率同比大幅下降7.13%,我们判断反应了二季度疫情反复带来的工厂成本增加。同时由于海外业务收入大涨68%,但主要出口产品为经销的竹、石塑地板,毛利率仅16.58%,结构性变化拉低了整体毛利率。
现金流等经营指标保持稳定。截至报告期末,公司在手现金20.35亿,同比增长1.66亿;应收账款总额18.07亿,同比增长3.22亿,整体公司应收风险可控。资产负债率依然保持32.97%的较低水平。
风险提示:房地产投资的大幅下滑、原材料成本上升风险
![](http://n.sinaimg.cn/finance/0/w400h400/20220726/a061-3fcaa10d801d4e37e06636fcc145dccb.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/cece9e13/20200514/343233024.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/2021/tgzbpc/images/code_hot01.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/2021/tgzbpc/images/code_tg.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/2021/tgzbpc/images/pic_05.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/2021/tgzbpc/images/code_hot02.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/2021/tgzbpc/images/code_tg.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/2021/tgzbpc/images/pic_05.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/2021/tgzbpc/images/pic_05.png)
APP专享直播
热门推荐
收起![新浪财经公众号 新浪财经公众号](http://n.sinaimg.cn/finance/72219a70/20180103/_thumb_23666.png)
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)