普冉股份：Q2净利润环比Q1大幅改善，先进封装＋汽车电子布局蓄力长期发展_新浪财经

事件：公司发布2022年半年度报告，2022H1公司实现营业收入5.69亿元，同比增长11.29%；实现归母净利润1.03亿元，同比下降8.91%；实现扣非后归母净利润1.01亿元，同比下降8.15%。

　　点评：MCU和VCMDriver新产品线不断丰富，下游车规工业市场开拓蓄力长期发展。2022年H1营业收入同比增长11.29%主要系公司持续提升产品竞争力和市场份额。在原有的存储产品线领域，积极推进产品更新迭代并拓宽下游应用，2022年上半年存储器芯片业务营业收入为5.57亿元；在“存储+”的产品线领域，MCU和VCMDriver等新产品的量产及销售，进一步丰富了公司产品结构，2022年上半年“存储+”芯片业务营业收入为1225.96万元。2022年H1归属于上市公司股东的净利润同比下降8.91%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比下降8.15%，主要系：一方面，受疫情和下游需求变动影响，公司的销售收入增速略有放缓；另一方面，公司为保持竞争力，开拓新产品，不断加大研发投入，员工人数保持稳定上升；随着公司股权激励的实施，股份支付费用较去年同期有较大增长。因此销售费用、管理费用、研发费用较去年同期均有不同程度地上升，合计同比增长3,887.44万元。2022年H1经营活动产生的现金流量净额同比下降268.57%，主要系2022年上半年：1)公司下游客户因受疫情影响，账期有所延长，回款速度放缓；2)为保证公司业务正常开展，公司主动增加备货，向上游支付较多货款；3)公司员工人数显著增长，工资薪金支付增加。

　　募投项目持续加码“存储+”产品线，MCU、VCMDriver产业化更进一步。6月公司拟使用超募资金2.8亿元用于研发基于存储芯片的衍生芯片并实现产业化。项目对基于存储芯片的衍生芯片开展设计研究，在公司原有存储芯片领域的基础上，实现微控制器芯片（MCU）及音圈马达驱动芯片（VCMDriver）先进制程、高性能芯片领域的产业化。项目具体研发的产品包括：1）微控制器（MCU）系列芯片，该系列的产品将被应用于智能家电、物联网、智能穿戴设备、工业控制、汽车电子等领域；2）音圈马达驱动（VCMDriver）系列芯片，该系列的产品将主要被应用于手机摄像头模组等领域。2022H1公司实现“存储+”系列芯片营业收入1,225.96万元，毛利率43.55%，与去年同期非存储类芯片产品相比，营业收入为9.59倍，实现了业务量增长质的飞跃。募投项目达产后有望进一步增厚“存储+”产品线营收，完善多元化布局。

　　车身摄像头、车载中控、娱乐系统实现EEPROM海内外批量交付，多领域产品覆盖抵御周期性风险。超低电压产品线领先。公司持续推进EEPROM产品在工业控制和车载领域的应用，工业控制上应用占比显著提升，对进一步稳定公司毛利率起到一定作用；同时，公司车载产品完成AEC-Q100标准的全面考核，在车身摄像头、车载中控、娱乐系统等应用上实现了海内外客户的批量交付，汽车电子产品营收占比显著提升；目前公司超大容量EEPROM系列开发完成，支持SPI/I2C接口和最大4Mb容量，其中2Mb产品批量用于高速宽带通信和数据中心。与此同时，公司最新推出了超低电压1.2V系列EEPROM，涵盖32Kbit至512Kbit，是目前行业内工艺节点领先和容量覆盖面较为完备的超低电压产品线。工业、汽车领域产品线布局有利于抓住高增速领域的上行机遇，抵御周期性风险，提高公司市场份额。

　　中小容量长板优势在握+切入大容量NORFlash市场，看好双技术路线打开第二增长空间。公司目前从SONOS和ETOX两种技术路线同时推动中大容量NORFlash研发。SONOS以中小容量为主，大容量为辅，而ETOX产品线主要覆盖中大容量的市场，同时兼顾一部分中小容量。大容量NORFlash市场具有客户粘性强、毛利率高等特点，有利于公司长久的可持续发展及品牌积累。在NOR闪存芯片升级研发及产业化项目上，公司以自身战略规划为导向，瞄准高容量、高可靠性的产品市场进行技术研发规划战略。在研产品包括：40nmNORFlash系列存储器芯片；NewGenNORFlash系列存储器芯片。切入汽车电子市场、5G基站等工业市场和大容量物联网设备市场可以提高公司的NORFlash业务发展空间，我们看好公司经营业绩的长期稳定增长。

　　投资建议：持续看好公司增长潜力，预计22-24年归母净利润分别为3.66/4.84/6.53亿元，维持“买入”评级。

　　风险提示：竞争压力加剧、SONOS工艺技术授权到期、应收账款风险、供应商集中度风险、NORFlash和EEPROM产品的技术迭代风险、晶圆及封测价格上涨风险

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