国瓷材料：上半年业绩稳中有增，加速布局新能源材料_新浪财经

事件：公司发布2022年中报，报告期内实现营业收入17.3亿元，同比增长17.47%；归母净利润4.03亿元，同比增长2.14%，扣非净利润3.64亿元，同比增长2.06%；其中二季度单季实现收入8.94亿元，同比增长4.88%，归母净利润1.95亿元，同比下降6.6%。

　　上半年综合盈利能力有所下降，电子材料业务稳步增长。2022年上半年公司综合毛利率39.81%，同比下降6.58pct，主要由于原材料成本上涨，特别是陶瓷墨水相关原材料大幅涨价，影响公司整体盈利能力。报告期内，公司电子材料业务收入3.84亿元，同比增长2.36%，毛利率41.44%，同比下降5.4pct，其中核心产品MLCC粉体材料业务总体稳定，公司迅速推进车规级产品的产能布局，相关业务有望继续保持定增长趋势。公司电子浆料业务与MLCC粉体材料业务具有高度的客户协同性，报告期内公司传统镍浆、铜浆产品的市场占有率不断提升，一系列新产品也相继开发成功并通过客户认证，电子浆料业务的订单和销量明显增加。公司光伏浆料业务也在紧跟行业发展步伐，双面PERC铝浆陆续取得行业内各厂家的认可。

　　催化材料业务短期有所承压，生物医疗材料保持较快增长。2022年上半年公司催化材料业务收入2.04亿元，同比下降4.03%，毛利率49.03%，同比下降2.63pct，短期受汽车产业链影响，公司催化材料放量不足，但在商用车、乘用车、非道路机械和船机等应用领域实现了快速突破，取得了越来越多的公告，预计下半年公司蜂窝陶瓷业务有望逐渐恢复。2022年上半年公司生物医疗材料业务收入4.12亿元，同比增长20%，毛利率63.3%，同比下降3.74pct，由于新冠疫情导致下游部分牙科客户出现停产停工现象，公司进一步强化了口腔材料领域的布局，通过参股口腔医院直达临床一线，同时强化了牙科用氧化锆粉体市场开发，预计下半年口腔患者的需求将得到有效释放。

　　积极布局新能源材料和精密陶瓷板块，打造新的增长点。报告期内，公司新能源材料板块实现收入8582万元，同比增长159.8%，随着锂电池隔膜出货量急速增加，以氧化铝和勃姆石为主的无机涂覆材料渗透率也在不断提升。截至报告期末，公司1.25万吨/年勃姆石产线已正式投产，预计年底可以完成2.5万吨/年产能的建设，三年内逐步扩产至10万吨/年；高纯超细氧化铝已经完成1万吨/年产能的建设，三年内逐步扩充至3万吨/年；公司高纯超细氧化铝和纳米级复合氧化锆产品还可以作为电池正极的添加材料。报告期内，公司精密陶瓷板块实现收入9678万元，同比增长28.74%，氮化硅陶瓷球可以有效地避免电机轴承的电腐蚀问题，被视为新能源汽车、风力发电机电腐蚀问题的主要解决方案，公司具备从氮化硅粉体到陶瓷球制造的一体化生产能力。目前公司产品已经通过了下游多家头部轴承厂商的验证，部分已开始小批量供货；公司陶瓷球在新能源领域的应用也越来越广泛，部分产品在加速验证过程中，为应对下游应用领域的不断拓展，公司正在积极扩充产能。

　　维持“强烈推荐”投资评级。预计2022-2024年公司归母净利润分别为9.06亿、11.90亿、15.12亿元，EPS分别为0.9、1.19、1.51元，当前股价对应PE分别为36、27、22倍，维持“强烈推荐”投资评级。

　　风险提示：下游需求不及预期、原材料价格上涨、新项目投产不及预期。

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