泰坦科技：全国区域仓储发挥作用，受疫情影响短期Q2承压

事件：泰坦科技发布2022年中报2022年上半年实现总营收11.79亿元，同比增长27.77%，扣非归母净利润约为3400万元，同比下降约20%。分季度来看，2022Q2营业收入5.98亿，同比增速16.5%，环比增长约3%，扣非净利润约为1800万，同比下降约41%，受二季度上海等地疫情影响，公司经营情况有所下滑。

　　点评：

　　全国仓储优势开始发挥作用，未受疫情影响区域得以保持高速增长。分地域来看，2022年上半年华北/华南/西南地区分别实现收入1.09亿/0.84亿/0.80亿元，同比增速分别为44.98%/44.91%/32.19%，华东地区尤其是上海，受二季度疫情影响较为严重，实现收入为8.39亿元，仍保持了较快同比增速约为22%，随着疫情缓和、CRO和药企复工复产，下半年华东地区需求有望反弹回补。公司区域中心仓和前置服务仓在疫情期间发挥了较大作用，在上海总仓受限的情况下，有力的保障了华东以外各区域的客户服务。截止6月30日，公司存货约为7.81亿元，在新增存货以及物流时效性的驱动下，开始逐步进入收获期。

　　收并购/投资模式完善产品矩阵，一站式服务认可度持续提升。2021年公司投资的宁波萃英和并购的安徽天地，对公司在氘代试剂、高纯溶剂市场的提升有明显效应，在产品质量稳定性、供应稳定性上均处于市场前列。公司加强自主品牌产品开发，在光电材料与生化领域均不断有新品推出，多个项目持续推进。公司的丰富的产品矩阵和及时方便的配送能力相辅相成，客户对一站式服务接纳度持续提升，为下半年及未来长期业务的持续发展奠定了良好的基础。

　　盈利预测：预计2022-2024年公司收入分别为30.69/42.58/57.76亿元，同比增长41.8%/38.8%/35.7%。归母净利润分别为2.05/2.86/3.93亿元，同比增长42.3%/39.8%/37.3%，对应2022-2024年EPS分别为2.68/3.75/5.15元，PE为51/37/27倍。

　　风险因素：存货较高风险，现金流管理不及预期；客户拓展不及预期；疫情恢复不及预期。

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