业绩回顾
1H22业绩略低于我们预期
公司公布1H22业绩:收入8.6亿元,同比-18%;归母净利6,713万元,同比+3.4%;隐含2Q22收入4.8亿元,同比-29%,归母净利7,094万元,同比-2.3%,因EPC收入下降较多,1H22业绩略低于我们预期。
1H22毛利率同比提升5.2ppt至26.3%,隐含2Q22毛利率同比提升10.0ppt至34.2%,我们认为主要为公司EPC业务收入下降;1H22期间费用率同比提升2.2ppt至15.6%,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.4ppt/+1.3ppt/+0.8ppt/-0.3ppt;资产+信用减值损失同比增加77%至3,441万元,主要为合同资产减值准备计提增加1,749万元;1H22净利率同比提升1.6ppt至7.8%,隐含2Q22同比增加4.1ppt至14.7%。1H22经营现金流净流出1.7亿元,同比多流出2,407万元,投资活动现金流净流入3.0亿元,同比多流入3,654万元,主要系公司赎回理财增加。
发展趋势
装配式设计收入稳健增长,有望进一步支撑设计业务增长。1H22设计收入6.4亿元,同比+1.3%,其中装配式设计收入2.5亿元,同比+17.6%,为公司设计收入增长主要贡献。从新签合同额看,1H22公司新签装配式设计合同3.5亿元,占设计业务合同44.1%,较去年占比34.2%提升9.9ppt。展望未来,2022年住建部印发《“十四五”建筑业发展规划》,提出“大力发展装配式建筑”,并指出“十四五”期间装配式建筑占新建建筑的比例达到30%以上,我们认为作为最早开展装配式建筑设计研究的企业之一,公司在装配式设计方面具有较强的综合竞争力,随着装配式建筑的渗透率的提升,装配式设计订单和收入有望进一步提升,进而支撑公司设计业务增长。
BIM应用持续推进,深圳智慧城市建设有望提供存量市场。继与万翼科技、中望软件合作布局BIM技术研发后,公司持续推进BIM技术应用,我们估计2022上半年公司涉及BIM业务收入占比持续提升。2022年6月深圳市发布《深圳市数字政府和智慧城市“十四五”发展规划》,提出到2025年打造国际新型智慧城市标杆和“数字中国”城市典范,城市大数据中心、政务云、政务网络全面提质扩容,重要建筑、市政基础设施、水务工程项目BIM模型导入率达100%,我们认为这体现了深圳市BIM存量建筑需求有望增长,公司有望受益获取业务增量。
盈利预测与估值
维持跑赢行业评级,当前交易于13x/11xP/E。考虑地产市场承压,我们下调22e/23e盈利预测12%/12%至2.0/2.5亿元,下调目标价22%至18.00元,对应17x/14x22e/23eP/E,33%上行空间。
风险
地产调控影响超出预期,BIM应用推进不及预期。
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