宝钛股份2022年半年报点评：期间费用拖累Q2业绩，钛材有望持续放量|费用_新浪财经

事件概述：公司发布2022年中报：2022上半年公司实现营收33.78亿元，同比增长18.92%；归母净利润3.58亿元，同比增长28.75%；扣非归母净利3.39亿元，同比增长33.5%。2022Q2，公司实现营收17.94亿元，同比增长10.48%、环比增长13.3%；归母净利润1.64亿元，同比减少9.51%、环比减少15%；扣非归母净利1.48亿元，同比减少8.88%、环比减少22.77%。

　　点评：有效应对原料价格上涨，22H1毛利率提升至24.23%

　　1.量：2022H1年钛产品销量同比增长37.4%。公司钛产品逐步放量，22H1钛产品产量1.62万吨，同比+32.23%，钛产品销量为1.61万吨，同比+37.4%。其中钛材销量1.55万吨，同比+70%。分季度看，22Q2公司实现钛产品产量0.88万吨，环比+19.01%，实现钛产品销量0.40万吨，环比+9.73%。

　　2.价：2022H1毛利率同比+3.16pct，至24.23%。22H1钛行业维持高景气度，钛板市场均价同比+5.61%，而主要原料海绵钛价格走势相对更强，22H1海绵钛均价同比+19.52%。公司优化产品结构布局，有效应对原料价格上涨，22H1毛利率同比上升3.16pct，至24.23%。22Q2毛利率同比上升3.48pct，至24.08%。

　　3.期间费用上升，拖累22Q2业绩。22Q2实现毛利4.32亿元，同比增加9751万元，但由于管理费用（同比+5052万元）、研发费用（同比+2459万元）上升，拖累Q2业绩，其它减利项主要是资产减值损失（-2242万元），信用减值损失（-1471万元）。

　　未来核心看点：加快募投项目建设，钛材有望持续放量

　　1.公司是国内钛材龙头，“十四五”规划成为国际钛业强企。公司钛材年产量位居全国第一，是国内及出口航空航天钛材的最主要供应商之一，2021实际钛加工材产能达到30938吨。公司“十四五”计划达到5万吨钛产品产能，有望建成国际钛业强企。

　　2.高端钛材项目逐步投产，钛产品结构持续优化。（1）宇航级宽幅钛合金板材、带箔材项目预计增产板材1500吨/年、钛带5000吨/年、箔材500吨/年；（2）高品质钛锭、管材、型材项目预计增产钛锭10000吨/年、管材290吨/年、钛合金型材100吨/年；随着钛材项目逐步投产，届时公司钛产品结构将进一步优化。

　　3.海绵钛及四氯化锆扩产，公司原料自给率提升。年产12000吨海绵钛及3000吨四氯化锆的扩建项目逐步推进。截至2022年6月底，项目完成进度84.62%，随着海绵钛产能逐步建成投放，公司原料自给率提升，保障公司业绩稳定性。

　　投资建议：受益于航天航空等下游领域发展，公司产品需求空间广阔，随着高端产品项目投产，公司盈利能力有望持续攀升。我们预计公司2022-2024年归母净利润为7.80/10.17/13.46亿元，对应现价的PE依次为29/33/17倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动风险；项目进展不及预期。

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