濮阳惠成:主要产品景气贡献业绩,产能扩张长期增长可期

濮阳惠成:主要产品景气贡献业绩,产能扩张长期增长可期
2022年08月24日 00:00 市场资讯

投资要点

  事件:公司于2022年8月24日发布2022年半年度报告,2022H1实现营业收入8.19亿元,同比增长34.38%,实现归属母公司净利润2.08亿元,同比增长89.26%,实现扣非归母净利润1.98亿元,同比增长84.19%。

  点评:

  顺酐酸酐衍生物需求向好,H1营收利润创新高。2022H1公司实现营业收入同比+34.38%,净利润同比+89.26%,均创历史新高。其中Q2营业收入同比+36.72%,环比+18.09%,延续2020Q2以来环比上升态势;净利润同比+97.3%,环比+48.63%,保持自2020Q4以来环比上升态势。主要增长来自顺酐酸酐衍生物的需求持续增长。2022H1顺酐酸酐衍生物营业收入6.35亿元,同比增长52.8%,占公司营业收入的比重为77.53%,占比较去年同期增加了9.35个百分点。毛利率37.93%,比上年同期增长15.07%。其中,顺酐酸酐衍生物用于风电领域的产品数量超3000吨,占总销量的10%以上。

  2022H1经营活动现金流量净额1.22亿元,同比增长301.49%。此外,2022H1公司研发投入4091.81万元,占营收比重4.99%,同比增长25.77%;公司申请专利3项,获得授权实用新型专利4项。

  卡位优势明显,长期增长可期。公司专注顺酐酸酐衍生物和功能材料中间体产品的研发和生产,掌握了先进的研发技术和生产工艺,在本行业竞争优势明显。原料端:公司产品以顺酐、丁二烯、混合碳五等为原料,通过与主要供应商建立长期合作关系,以固定式、规模化采购的优势换取了优惠的价格。产品端:与国外竞争对手相比,公司能够更加方便快捷地响应客户需求;与国内公司相比,其他企业大多规模较小、产品线较为单一,公司作为国内规模最大的顺酐酸酐衍生物产品生产企业之一,先后研发、生产的产品填补国内工业化生产的空白,降低国内市场对进口产品的依赖,同时在产能、装备、技术、市场占有率等方面都处于国内同行业优势地位,具有较强的市场竞争力。

  顺酐酸酐衍生物产品主要用于环氧树脂固化、合成聚酯树脂和醇酸树脂等,广泛应用在电子元器件封装材料、电气设备绝缘材料、涂料、复合材料等诸多领域。近年来,随着电子电气材料、涂料及复合材料等下游应用领域的快速发展,全球市场尤其是国内市场对顺酐酸酐衍生物的需求一直呈增长趋势。在碳中和背景下,我国智能电网、超/特高压输电线路投资力度的不断加大,受益于风电能源推广、新型复合材料的广泛应用、电子信息产业的快速发展,我国对顺酐酸酐衍生物的需求持续增长。

  未来,公司作为行业龙头企业,在已建成“高纯氢气及特种气体项目(一期)”、“年产2万吨甲基四氢苯酐扩建项目”的基础上,继续推进“顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体及研发中心项目”的施工建设,将在需求快速增长中充分受益。

  盈利预测:预计2022-2024年归母净利润分别为4.17亿元、5.33亿元、6.55亿元,EPS分别为1.41元、1.8元、2.21元。给予“买入”评级。

  风险提示:产能建设进度不及预期,下游应用需求不及预期,原材料价格波动。

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