稳健医疗公司动态点评：医疗板块表现亮眼，Q2业绩大幅增长|稳健医疗_新浪财经

核心观点

　　2022H1年营收同比增长27.05%，归母净利润同比提升17.32%。公司2022年上半年实现营业收入51.58亿元，同比+27.05%；归母净利润8.93亿元，同比+17.32%；扣非后净利润8.21亿元，同比+30.82%；基本每股收益为2.12元，去年同期为1.78元。分季度来看，2022Q2公司实现营业收入28.36亿元，同比+58.30%；归母净利润5.36亿元，同比+91.02%；扣非后净利润4.92亿元，同比+185.98%；上半年营收及归母净利润增长，主要原因是主营业务取得较好增长且同期政府补助、理财收益等非经常性损益降低导致。

　　医疗板块销售收入同比增长45.30%，健康生活板块受疫情影响增长5.07%。分业务板块方面，医疗板块今年上半年实现销售收入32.33亿元，同比增长45.30%，其中疾控防护产品同比增长53.89%、高端敷料产品同比增长266.82%、传统伤口护理与包扎产品同比增长27.54%；健康生活消费品板块虽然受疫情影响较大，但今年上半年仍实现销售收入18.81亿元，同比增长5.07%，其中线上渠道同比增长2.44%（官网、小程序等自有平台增长9.99%），线下渠道同比增长9.29%（商超渠道增长35.0%，线下门店增长4.80%）。报告期内，通过优化供应商及客户、精简SKU、完善人员结构等措施，公司降本增效战略举措取得初步成效。

　　毛利率、净利率稍有回落，费用率得到改善。公司2022H1年毛利率为48.81%，同比-3.85pct。分业务看，医用耗材/健康生活消费品的毛利率分别为46.34%/53.28%，同比-5.19pct/-0.87pct。费用端，2022H1年期间费用率为27.93%，同比-4.34pct；其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为18.42%/6.31%/4.63%/-1.43%，分别同比-1.92pct/-1.25pct/-0.05pct/-1.12pct。其中，销售费用率、管理费用率减少主要得益于公司优化供应商及客户、精简SKU、完善人员结构等措施；财务费用减少主要系利息收入及汇兑损益增加所致。公司2022H1年净利率为17.40%，同比-1.35pct。

　　收购湖南平安医械68.7%股权，填补注射穿刺领域产品空白。公司此前公告，合计出资7.5亿元持有湖南平安医械增资扩股后68.7%股权。湖南平安医械主营业务为注射器、输液器、采血管、采血针、留置针等医疗器械的研发、生产和销售。2021年湖南平安医械实现营业收入3.6亿元，净利润8503.2万元。湖南平安医械业务覆盖国内与海外市场，其中在湖南省医院市场拥有领先的市占率。此次收购填补了公司在注射穿刺领域的产品空白，助力公司成为国内医用耗材产品线最全面的企业之一。

　　收购桂林乳胶100%股权，丰富消费端产品线。公司此前公告，以自有资金4.5亿元获得桂林乳胶100%股权。桂林乳胶主营业务为医用乳胶外科手套、医用检查手套、乳胶避孕套的生产及销售。2021年桂林乳胶实现营业收入3.2亿元，净利润5085.4万元。桂林乳胶是乳胶外科手套、避孕套产品等4个国家标准与6个行业标准制定的参与者和引导者，拥有医疗器械注册证11个，各类专利证书35个，其中发明专利13项。医用乳胶外科手套是各种手术不可缺少的常规耗材，并能与公司手术室耗材与伤口护理等产品互相配搭，形成各种组合包，向医院用户提供一站式定制化解决方案，解决医院用户痛点。与此同时，桂林乳胶的避孕套产品将进入公司消费端渠道，丰富公司消费端产品线。

　　投资建议：公司通过三大品牌实现医疗+消费两大板块协同发展，不断拓展产业边界，已逐渐发展为覆盖多领域的医疗大健康企业。受益于疫情影响逐渐减小、消费需求回暖，公司健康生活消费板块稳定增长。医用耗材收入与毛利率受去年同期高基数影响有所回落，但公司品牌力较强，产品质量高，看好未来长期增长潜力。预测公司2022-2024年EPS分别为3.49元、4.18元、4.96元，对应PE分别为21X、18X、15X，维持“增持”评级。

　　风险提示：新冠疫情带来业绩波动的风险，下游市场需求出现波动、客户开拓不及预期的风险，原材料价格波动的风险，行业政策及标准变化的风险，未能收到河源稳健投资项目补偿款的风险，募集资金项目风险。

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