翔宇医疗2022年半年报点评:疫情拖累短期业绩,夯实研发和营销体系

翔宇医疗2022年半年报点评:疫情拖累短期业绩,夯实研发和营销体系
2022年08月21日 00:00 市场资讯

要点

  事件:公司发布2022年半年报,实现营业收入2.21亿元,同比增长1.88%;归母净利润0.40亿元,同比-53.67%;扣非归母净利润0.26亿元,同比-55.60%,经营活动现金流量净额同比-49.61%,业绩略低于市场预期。

  点评:

  国内疫情拖累公司短期营收,期待下半年旺季订单表现。2022H1全国疫情多点散发,下游医疗机构将资金、人力资源等倾斜在防疫和抗疫上,且部分康复就医需求不具紧急性,导致康复医疗器械的订单和采购计划多有延迟,公司营收短期承压。2022Q2公司实现营业收入1.36亿元,同比+17.04%;归母净利润0.31亿元,同比-41.52%,环比一季度收入和利润端均有所改善。公司传统销售旺季在三四季度,若国内疫情形势平缓,有望加速追赶年初计划,实现逐季改善。

  持续加大研发和营销投入,扩充人才团队、完善体系建设。面对疫情挑战,公司仍坚持技术创新和营销模式创新,夯实研发和营销体系,巩固国内康复医疗器械行业的龙头地位。人员方面:截至2022H1,公司的营销人员从年初的500+人大幅扩充至700+人,研发人员从年初的384人增加至414人,同时提升相关岗位薪酬,提升公司核心竞争力。研发成果方面:报告期内新增42项医疗器械注册证/备案凭证,新增专利175项,其中发明专利4项,极大丰富公司产品系列,后续储备充足。财务指标方面:2022H1公司销售费用率和研发费用率分别为31.48%/19.71%,同比+8.56pp/6.22pp,投入力度较大,我们预计随着下游积压订单需求的释放,有望逐步摊薄费用,改善净利率和经营性现金流表现。

  短期扰动不改产业趋势,创新驱动发展,回购彰显信心。2021年6月国家卫健委等八部门联合印发《关于加快推进康复医疗工作发展的意见》,今年底全国15个省市将结束康复医疗服务试点,并推广至全国。公司作为平台型龙头公司,凭借领先的产品体系(拥有20大系列、500多种自有产品)和营销网络(500+代理商,覆盖全国31个省、300+个地级行政区),预计将在疫情平缓后持续受益于国家康复体系建设的政策驱动。公司秉持科技创新驱动的战略,持续突破新技术,拓展产品线,综合实力稳居行业第一。2022H1公司累计回购227.45万股将用于员工持股或股权激励,实际控制人、董事长兼总经理何总累计增持62.1万股,彰显对公司未来发展的信心。

  盈利预测、估值与评级:公司作为国内康复医疗器械龙头,研发能力突出,产品和营销体系健全,具备提供一体化解决方案的能力,有望充分享受康复产业高景气。考虑到2022H1疫情拖累影响以及公司加大研发和营销投入,下调22-23年净利润预测为1.55/2.17亿元(较上次预测下调47%/41%),新增24年净利润预测为2.81亿元,现价对应PE分别为30/21/17倍,下调至“增持”评级。

  风险提示:康复科建设放缓;竞争加剧致违规推广风险;安全事故风险等。

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