事件:
爱博医疗发布2022年半年度报告:
2022年上半年,公司实现营业收入2.73亿元(+32.33%);
归母净利润1.23亿元(+34.68%);
扣非归母净利润1.12亿元(+36.11%);
毛利率85.23%(+1.43pct);
销售费用率13.93%(-3.34pct);
管理费用率10.66%(-0.12pct)。
2022年第二季度,公司实现营业收入1.42亿元(+16.25%);
归母净利润6447万元(+16.29%);
扣非归母净利润5983万元(+18.00%);
毛利率85.34%(+1.04pct)
销售费用率14.26%(-4.14pct);
管理费用率11.05%(+1.46pct)。
投资要点:
晶体业务增速阶段性放缓符合预期,OK镜业务保持高增长。2022H1公司人工晶状体收入1.78亿元(+15.10%),OK镜收入7593万元(+71.70%),第二季度受疫情影响,部分区域医疗机构白内障手术量下降,使得人工晶状体增速阶段性变缓。我们认为二季度疫情严重,叠加去年同期高基数,晶体业务增速阶段性承压是预期内的。公司OK镜业务收入于2021H1/2021H2/2022H1分别为4422万元/6287万元/7593万元,同比增速分别为+308%/+107%/+72%,OK镜业务依然处于高增长阶段,我们预计下半年OK镜业务有望持续高增长。
研发进展符合预期。2022H1研发投入总额3123万元(+11.88%),占收比为11.44%,公司依然保持高比例的研发投入。晶体方面,多焦点人工晶状体处于产品注册阶段,有晶体眼人工晶体、三焦点晶体、EDoF晶体正常推进临床试验。视光方面,硬镜护理液于今年2月获批三类器械证并正式上市销售,硬镜酶清洁剂、硬镜润滑液均处于产品注册阶段,硅水凝胶隐形眼镜进入临床试验阶段。
盈利预测和投资评级:考虑到公司人工晶状体业务受到疫情影响,我们下调爱博医疗业绩预期。预期2022-2024年公司营业收入分别为6.27亿元、8.82亿元、12.28亿元,同比增长45%、41%、39%;归母净利润分别为2.43亿元、3.43亿元、4.75亿元,同比增长42%、41%、38%。我们看好公司作为眼科平台型企业的长期投资价值,且考虑到近期公司OK镜业务保持高增长态势,以及研发管线中的潜力新品有望带来业绩增量,维持“买入”评级。
风险提示:疫情影响超预期的风险;研发进展不及预期的风险;新产品市场推广不及预期的风险;角膜塑形镜竞争格局恶化风险;人工晶状体集采降价超预期的风险。
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