爱博医疗：角塑领军逆势增长，管线产能长期向好

事件：

　　公司发布2022半年报：22H1实现营收2.73亿元，同比+32.33%；归母净利1.23亿元，同比+34.68%；扣非归母净利1.12亿元，同比+36.11%。

　　点评：

　　疫情之下，22Q2营收放缓但利润率反升。22Q2公司实现营收1.42亿元，同比+16.25%；归母净利0.64亿元，同比+16.29%；扣非归母净利0.60亿元，同比+18.00%。22H1销售费用率13.93%，同比-3.35pct；管理费用率10.66%，同比-0.12pct；研发费用率9.85%，同比-0.47pct。22H1毛利率85.23%，同比+1.43pct；净利率44.18%，同比+0.11pct。虽然22Q2公司营收受疫情影响明显（22Q1营收同比+55.54%），但得益于公司规模效应开始显现，22H1公司仍然实现净利率整体提升。

　　人工晶体受疫情影响明显，角塑维持高速放量。22H1人工晶体营收1.78亿元，同比+15.10%；角塑营收0.76亿元，同比+71.70%。公司人工晶体传统重心为东南大区与华北大区（19年合计占公司全部营收71.37%，之后不再披露），22Q2北上疫情反复致使白内障手术量下滑；国产尖端属性的角塑销售分布面较广、因此受疫情影响小，市占率借机迅速提升。

　　眼科器械矩阵日益完善，多项新业务推广在即。1）人工晶体：EDoF晶体已进入临床阶段，高端IOL管线愈发强大；2）角塑：度数增扩（-4.00D提升至-6.00D）于22年6月获批、适用范围达国内领先水平，高值耗材润滑液进入注册阶段、护理产品矩阵已然成型；3）离焦镜于22年6月全面宣发，第一梯队的临床数据叠加角塑医院渠道优势，有望快速提高影响力、快速占领市场；4）天眼医药一期年产4000万片彩瞳逐步投产，二期1.5亿片项目持续推进（首批两条产线3000万片），硅水凝胶软镜也已进入临床，高端白片&彩瞳未来可期；5）医美玻尿酸开始临床。

　　盈利预测及投资建议：预期公司既有业务持续放量、多项新业务快速推广，叠加烟台爱博22年5月中旬竣工规划核实批前公示、有望年内投入使用，我们预计公司2022-2024营业收入为6.50/9.06/11.88亿元，对应归母净利润为2.33/3.40/4.56亿元，对应PE分别为90.6/62.1/46.3倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：政策风险、疫情恢复不及预期、产品研发与注册不及预期等

炒股开户享福利，入金抽188元红包，100%中奖！

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP