共创草坪：产能持续爬坡，静待需求改善|毛利率_新浪财经

公司2022H1整体营收13.15亿元，同增12.89%。其中公司2022Q1营收6.81亿元，同增27.78%，22Q2营收6.34亿元，同增0.34%。

　　2022H1归母净利2.09亿元，同减3.55%，归母净利率15.87%，同比下降2.70pcts；其中22Q2归母净利1.23亿元，同增5.13%。

　　分产品看，休闲草产品营收达9.72亿元，同增11.13%，运动草产品实现营收2.32亿元同减4.60%，铺装服务及其他产品营收达1.03亿元，同增167.31%。

　　分市场看，国内营收达0.81亿元，同减10.76%，主要系：国内疫情反复，部分社会足球场等体育设施的建设规划被延迟，致使运动草产品营收下降。国际市场实现营收12.27亿元，同增15.05%。主要系美洲和东南亚地区订单快速增长，确保营收稳定增长。

　　公司22H1主营业务毛利率为26.07%，同减4.34pct；休闲草毛利率为26.65%，同减3.53pct，运动草毛利率为29.88%，同减3.42pct，铺装服务及其他产品毛利率为12.07%，同减5.56pct。分市场来看，国内市场业务毛利率水平为32.12%，同减0.61pct，国外市场毛利率水平为25.68%，同减1.69pct。2022H1归母净利率15.87%，同减2.7pct。

　　各项费控能力保持稳定，盈利水平小幅下滑。本期公司销售费率为4.04%（+0.15pct），系销售规模增长，相关费用相应增加所致；管理费率为3.64%（-0.04pct），系差旅费和折旧摊销增加所致；研发费率为3.44%（-0.45pct）；财务费率为-3.13%，系汇兑收益增加所致。

　　公司经过多年发展，拥有雄厚的技术实力、良好的供应能力和优异的产品质量，逐步在人造草坪行业中确立了自身的优势地位，形成了较强的综合性竞争优势：1）产能爬坡顺利，积极加快全球产能布局；2）搭建广泛稳定的客户网络，确保国际市场的有效投放；3）构建健全的研发团队和技术储备保证行业研发优势。

　　更新盈利预测，维持买入评级。公司在人造草细分领域龙头地位优势凸显，海外产能逐步释放及全球渠道优势积累有望助力公司业绩提升，但考虑到疫情反复影响需求端，我们预计公司22-24年EPS分别为1.30、1.73、2.20元/每股（22-23年原值分别为1.61、1.98元/每股），PE分别为19.5、14.7、11.5x。

　　风险提示：市场竞争加剧；人造草坪市场需求增速放缓；新技术和新产品研发不及时；原材料价格波动风险等

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