本报告导读:
公司2022年上半年业绩略低于期。研发费用、汇兑损益短期压制公司业绩,公司盈利能力稳步提升,我们预期公司在建项目投产后,盈利将回归较高增速水平。
投资要点:
维持“增持”评级。公司2022年上半年实现营收209.75亿元,同比升48.39%,实现归母净利润3.02亿元,同比上升6.15%,公司业绩略低于预期。考虑到疫情对公司二季度的影响,下调公司2022-24年EPS预测为2.38/3.33/3.96元(原2.66/3.53/4.17元),对应归母净利润分别为8.03/11.25/13.37亿元。维持目标价52.37元,维持“增持”评级。
盈利能力持续上升,费用影响短期业绩。22年1、2季度,公司吨钢毛利分别为747/899元/吨,吨净利分别为250/251元/吨,公司盈利能力持续上升。上半年受新投产项目较多影响,公司研发费用同比增2.06亿;同时受到汇率影响,财务费用中汇兑损益同比增0.7亿元,公司业绩短期受到费用压制。我们预期短期因素缓解后,公司盈利将回归较高增长水平。
产量稳步爬升,新建项目如期投产。22年1、2季度公司销量分别为52.45、68.27万吨,同比分别升8%、22%。公司募投“7.5万吨精密”、“9.5万吨不锈钢材料”第1条产线、越南“25万吨精密”项目于4、5月投产。甘肃甬金4月开工、“9.5万吨不锈钢材料”第2条产线将于8月开始安装、可转债项目已开始安装。在建项目投产后,公司产能规模将进一步上升。
公司产能有望超预期扩张。越南项目投产后,公司泰国项目开始办理动工手续,印尼项目顺利通过国家发改委和商务部审批。海外不锈钢产能增速较快,结合公司低成本、高效率的竞争优势,我们预期公司高效扩张战略将持续推进,公司成长性将持续释放。
风险提示:新建产能投产不及预期;疫情超预期反复。
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