本报告导读：
公司2022年上半年业绩略低于期。研发费用、汇兑损益短期压制公司业绩，公司盈利能力稳步提升，我们预期公司在建项目投产后，盈利将回归较高增速水平。
投资要点：
维持“增持”评级。公司2022年上半年实现营收209.75亿元，同比升48.39%，实现归母净利润3.02亿元，同比上升6.15%，公司业绩略低于预期。考虑到疫情对公司二季度的影响，下调公司2022-24年EPS预测为2.38/3.33/3.96元（原2.66/3.53/4.17元），对应归母净利润分别为8.03/11.25/13.37亿元。维持目标价52.37元，维持“增持”评级。
盈利能力持续上升，费用影响短期业绩。22年1、2季度，公司吨钢毛利分别为747/899元/吨，吨净利分别为250/251元/吨，公司盈利能力持续上升。上半年受新投产项目较多影响，公司研发费用同比增2.06亿；同时受到汇率影响，财务费用中汇兑损益同比增0.7亿元，公司业绩短期受到费用压制。我们预期短期因素缓解后，公司盈利将回归较高增长水平。
产量稳步爬升，新建项目如期投产。22年1、2季度公司销量分别为52.45、68.27万吨，同比分别升8%、22%。公司募投“7.5万吨精密”、“9.5万吨不锈钢材料”第1条产线、越南“25万吨精密”项目于4、5月投产。甘肃甬金4月开工、“9.5万吨不锈钢材料”第2条产线将于8月开始安装、可转债项目已开始安装。在建项目投产后，公司产能规模将进一步上升。
公司产能有望超预期扩张。越南项目投产后，公司泰国项目开始办理动工手续，印尼项目顺利通过国家发改委和商务部审批。海外不锈钢产能增速较快，结合公司低成本、高效率的竞争优势，我们预期公司高效扩张战略将持续推进，公司成长性将持续释放。
风险提示：新建产能投产不及预期；疫情超预期反复。
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