业绩回顾
1H22业绩符合此前业绩预告
公司公布1H22业绩,实现收入51.58亿元,同增27.0%,归母净利润8.93亿元,同增17.3%,扣非归母净利润实现8.21亿元,同增30.8%,业绩贴近此前业绩预告区间上限。
分季度看,1Q/2Q22分别实现收入23.22/28.36亿元,同增2.4%/58.3%,归母净利润分别实现3.57/5.36亿元,同比-25.7%/+91%。
发展趋势
1、医疗板块Q2收入同增130.1%,Q3有望延续高增趋势。2Q22公司医疗板块实现收入18.3亿元,其中公司并购标的隆泰医疗5-6月并表收入贡献约8619万元,剔除并购影响后公司医疗板块仍同增约119.1%。按品类看,上半年高端伤口敷料/疾控防护/传统护理包扎等核心品类收入分别同增266.8%/53.9%/27.5%;按渠道看,Q2国内医院/药店/电商渠道收入分别同增470.8%/128.9%/101.9%。我们预计,随品类矩阵不断扩充、品牌与产品美誉度提升、渠道持续拓展、并购标的顺利整合并表,医疗板块Q3有望延续快速成长趋势。
2、疫情扰动下全棉时代Q2收入仍同增2%,Q3有望环比提速成长。1)按渠道看:Q2消费品板块线上/线下渠道同比分别+4.4%/-2.6%,虽受新冠疫情影响,部分门店无法正常营业与部分区域物流中断,公司积极利用多渠道多平台协同互补实现增长;2)按品类看:上半年无纺品/有纺品分别同增2.2%/8.6%,无纺品中卫生巾/棉柔巾分别同增10.7%/1.9%,短期增速放缓主因疫情扰动下商超等线下渠道客流下降,有纺品中婴童、成人服饰等均实现双位数较快增长,公司产品力持续向好驱动有纺品占比不断提升。公司亦持续研发创新,近期推出全棉蜜桃湿厕巾、0添加纱布浴巾等新品,我们预计随后续疫情趋于稳定可控,Q3全棉时代有望环比提速成长。
3、提效降本引领高质量成长,Q2净利率环比提升约3.52ppt。公司积极推进降本提效战略,持续优化供应商与客户、精简SKU、提升营销投入ROI等。Q2公司实现毛利率49.7%,环比提升1.9ppt;销售/管理+研发/财务费用率分别实现16.9%/12.0%/-1.8%,环比-3.29/+2.47/-0.91ppt;综合影响下净利率实现18.9%,环比提升3.52ppt,降本提效成果显著。
4、看好公司作为医疗、消费协同发展的大健康领军企业的发展前景,Q3有望延续快速成长势头。我们认为:1)医疗板块渠道拓展、品类扩充、并购标的顺利整合将助力公司成为一站式医用耗材龙头,内生+外延有望共助Q3持续快速成长;2)全棉时代品牌、产品、全渠道优势显著,随疫情有效防控,Q3有望提速成长。
盈利预测与估值
维持2022/2023年盈利预测不变,当前股价对应2022/2023年19/15倍P/E,维持跑赢行业评级与目标价92元,对应2022/2023年25/19倍P/E,有30%上行空间。
风险
疫情造成公司业绩波动风险,竞争加剧风险,原材料波动风险。
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