巴比食品：团餐爆发应对逆境，下半年改善值得期待――2022年中报点评|疫情_新浪财经

本报告导读：

　　B端疫情催化下爆发增长保证收入韧性，C端下半年有望迎来同店恢复与开店加速，Q3扣非利润低基数下盈利改善与业绩弹性有望延续。

　　投资要点：

　　维持增持评级。团餐爆发实现逆势，下半年C端开店与同店加速恢复、盈利改善有望延续，维持2022-2024年EPS0.85、1.16、1.43元，维持2022-2024年扣非EPS0.89、1.09、1.37元，维持目标价42.43元。

　　业绩符合预告，武汉并表贡献收入。2022H1营收同比+15.2%、扣非净利同比+61%，间接持股东鹏产生公允价值变动2414亿元。Q2单季度营收同比+10.0%、扣非净利同比+22%，武汉公司Q2并表收入2038.32万元，扣除并表后Q2收入同比+4%。

　　B端团餐爆发、C端疫情影响，盈利能力继续提升。2022H1分渠道看，C端加盟4.74亿元、同比-3.43%，B端团餐1.82亿元、同比+107.16%，Q2单季度加盟2.4亿元、同比-15.37%，B端团餐1.18亿元、同比+146.93%。Q2上海大本营市场疫情阶段性影响开店速度及同店增长，C端同店预计承压下滑，Q2净增门店74家；B端团餐需求在疫情催化下实现爆发式增长，Q2单季度团餐占比达到31%。Q2毛利率同比+3.15pct至29.5%，预计主要系原料成本回落及疫情期间成品占比提升。

　　强化运营能力，下半年改善可期。疫情期间公司多维发力实现降本增效，下半年收入端C端加盟同店有望持续恢复、全年维持开店目标的情况下H2有望加速开店，B端团餐业务有望保持高势能；成本端主要原材料完成锁价锁量，且Q3扣非利润基数低（主要系2021Q3大豆油等原材料成本上升、上海二期投产等影响），盈利改善与业绩弹性有望延续。

　　风险提示：行业竞争加剧、食品安全风险等。

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