事件：2022年8月8日，利尔化学（002258）发布2022半年度报告：2022年上半年实现营业收入50.78亿元，同比+60.72%；实现归母净利润10.48亿元，同比+107.46%；ROE为17.97%，同比上升个6.46pct。销售净利率22.90%，同比上升5.57个pct，销售毛利率33.68%，同比下降4.46个pct；经营活动现金流量净额12.97亿元。
其中，2022年Q2实现营收24.65亿元，同比+46.94%，环比-5.65%；实现归母净利润5.13亿元，同比+80.61%，环比-3.95%；ROE为9.24%，同比上升2.54个pct，环比下降1.18个pct。销售毛利率33.16%，同比上升3.2个pct，环比下降1.02个pct；销售净利率23.19%，同比上升5.17个pct，环比上升0.56个pct。经营活动现金流量净额10.92亿元。
点评：
2022H1归母净利润同比+107.46%，草铵膦业绩贡献大
2022年H1实现营业收入50.78亿元，同比+60.72%；实现归母净利润10.48亿元，同比+107.46%；其中，2022年Q2实现营收24.65亿元，同比+46.94%，环比-5.65%；实现归母净利润5.13亿元，同比+80.61%，环比-3.95%。其中，公司出口业务同比增长较快，海外销售收入29.30亿元，同比+128.27%。公司业绩实现高质量增长，分产品板块来看，两大主要业务均实现良好增长，农药原药业务销售收入31.51亿元，占公司总营收的62.04%，同比+55.99%，毛利率为40.33%，同比提升6.7个pct，主要由于草铵膦价格上涨；农药制剂销售收入12.77亿元，占公司总营收的25.15%，同比+65.97%，毛利率为24.50%。受益于草铵膦产品量价齐升，子公司广安利尔收入及利润较去年出现较大幅度增长，业绩贡献大，2022H1广安利尔实现销售收入16.85亿元，同比增长106.79%，净利润4.53亿元，同比增长160.22%。
期间费用率方面，2022H1销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.20%、5.71%、-0.98%，同比分别变动-0.15个pct、-0.68个pct、-2.51个pct，2022H1财务财务费用为-0.50亿元，主要由于美元汇兑收益增加。
盈利预测与估值：公司是全球草铵膦行业龙头，工艺技术领先，低成本优势明显，且公司多基地积极布局精草铵膦高端产品，有望打开第二成长曲线。预计公司2022、2024、2024年归母净利润分别18.00、19.37、22.54亿元，对应PE分别为10、9、8倍，维持“买入”评级。
风险提示：国内疫情蔓延风险、新建项目投产不及预期风险、原材料价格大幅上涨风险、下游耐草铵膦转基因种子推广不及预期风险、主要产品价格下降风险、环保风险、国际贸易摩擦提高关税风险
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