高端产品持续发力,石油、核电下半年增长值得期待。2022年上半年公司实现营业收入29.85亿元,同增0.84%。其中,公司高端产品收入占营业收入的比重约为20%,实现营收5.97亿元,同增12%。当前公司年产1000吨航空航天材料及制品项目进度达100%,年产15000吨油气输送特种合金焊接管材项目进度已达70%,高端产品产能加速释放,未来有望看齐山特维克,以高端产品带动整体业绩。分行业来看,石油化工天然气、电力设备制造、其他机械制造和其他行业分别实现营收16.56、3.85、4.85及4.59亿元,分别同增5%、-4%、-4%和-5%。石油化工天然气方面,或受益于上半年油价高企,公司接单节奏加快,预计下半年油气接单将比上半年更加乐观。电力设备制造方面,受政策推动,预计国家每年将有6~8台机组的核准节奏,公司为国内唯二的蒸汽发生器U型管供应商,预计下半年随着机组释放节奏加快,电力设备制造将有不错的增长。
出口退税政策影响逐渐减弱,海外营收逐渐回升。就营收分布来看,国内订单占实现营收22.92亿元,同降0.95%,国外订单实现营收6.93亿元,同增7.23%,国外订单占比较去年同期上升1.39个百分点,正逐渐从出口退税取消政策带来的不利影响中恢复,预计全年有望恢复至26%-27%的水平。毛利率方面,公司上半年综合毛利率为24.43%,小幅同降0.72个百分点,但环比来看,有所改善,上升0.78个百分点,二季度单季毛利率重回25%,约25.03%,同因出口退税影响减弱。未来随着高端产品占比提升,毛利率有进一步上升的空间。
期间费用率上升,投资收益大增。公司上半年期间费用率为11.76%,同增1.37个百分点。其中销售费用率4.18%,同升0.91个百分点,主因市场推广费用增加,上半年费用为3745万元,同增235.45%;管理费用率为3.37%,同增0.23个百分点,主因职工薪酬增长且修理费用增多;研发费用率为4.35%,同增0.59个百分点,为公司大力发展高端产品所致;财务费用率为-0.15%,同降0.36个百分点,主因人民币贬值,汇兑收益增加所致。公司上半年实现投资收益1.99亿元,主因永兴材料市值大增所致。综上,公司上半年实现归母净利润5.06亿元,同增34.40%。若扣除投资收益影响,利润总额同降7.17%。
投资建议:公司上半年高端产品持续发力,人民币贬值增加汇兑收益,投资收益增多,归母净利润同比大增。下半年预计石油及核电的订单或有不错增长,叠加出口退税政策取消带来的不利影响逐渐减弱,预计公司2022-2024年公司EPS为1.05、1.19、1.32元/股,对应PE17.4、15.3、13.9倍,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:下游发展不及预期、疫情持续影响风险、投资收益大幅波动影响业绩。
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