明新旭腾：自主汽车革龙头，真皮超纤双轮驱动|净利润_新浪财经

事件：公司发布2022年半年报业绩预告，期内实现归母净利润1312.79万元，同比-87.2%；2022Q2实现归母净利润-398.25万元，扣非归母净利润-794.98万元。

　　真皮产品技术领先，积极拓展新能源终端客户。公司主要客户覆盖大众、奥迪、北美克莱斯勒等优秀企业，并凭借多年来积累的业内美誉度和高质量的产品与服务，积极拓展新能源客户，客户结构持续多元化。公司于2022年3月23日及2022年6月13日发布公告，收到国内某知名新能源主机厂的项目定点通知函，生命周期总金额共计8亿元，项目预计于2023年开始量产。

　　高端超纤皮革产业化布局，盈利能力增强未来可期。超纤革作为第三代合成革，相比PVC革、PU革具有质感好、强度高、环保的优势。我国人造合成革产业不断升级，朝着高端化、绿色环保化、集中化的趋势发展，制造“水性”、“定岛”等超纤革是目前人造合成革厂商进入汽车革领域、提升市场竞争力的重要突破口。公司在维持真皮业务稳步增长的基础上，积极布局高端超纤革产能，建设的“年产200万平方米全水性定岛超纤新材料智能制造项目”已顺利量产，2021年为公司贡献营业收入5,210.59万元，占比6.3%。2022年3月公司公开发行可转换债券募集说明书，资金总额不超过6.73亿元，预计4.8亿元用于投资“年产800万平方米全水性定岛超纤新材料智能制造项目”，其中包括400万平方米的绒面超纤革与400万的超纤革。公司产品结构不断优化，将创造新的盈利点，提高经济效益。

　　下游需求回升，原材料价格回落有望改善利润。2021年公司主营产品牛皮革整皮及裁片分别实现营收6.25亿元、0.85亿元，分别同比减少3.37%、22.11%，系全球芯片短缺所致。公司核心客户一汽大众2022年6月终端销量为21.43万，同比增长45.4%，下游需求回升助力公司2022H2提升经营业绩。公司2021年公司主营成本中，牛皮革整皮产品的原材料中皮料成本占比上升，同比增加22.35%，主要系原材料价格上涨所致。公司目前采购的皮料主要为海外进口，2022年来生皮及生毛皮进口价格指数持续下降，匹配公司以销定产的灵活采购模式，利润有望改善。

　　投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.29、3.46、4.40亿元，EPS分别为1.38、2.08、2.64元，市盈率分别为22.44、14.87、11.70倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格上涨超预期，客户拓展不及预期

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