凯赛生物：股权激励方案落地，生物基聚酰胺成长可期|净利润_新浪财经

主要观点：

　　事件描述

　　2022年7月19日，公司发布2022年限制性股票激励计划（草案），拟向包括董事、高级管理人员、核心技术人员等共计200名对象授予220万股限制性股票，约占本激励计划草案公告时公司股本总额约4.17亿股的0.53%；本次限制性股票的授予价格为每股80元，满足相应经营目标后可在2022-2025年四个会计年度分别授予。

　　推出新一轮股权激励计划，保障公司长期稳定发展

　　公司预计将向200名对象授予220万股限制性股票。本次限制性股票激励计划是继2020年股权激励计划后，公司再次发布的新一轮更大范围的激励方案，有望激励核心骨干员工并保障公司的长期稳定发展。公司于2020年发布限制性股票激励计划，向58名核心技术人员及管理、技术、业务骨干授予50万股限制性股票，占方案公布时公司总股本的0.12%。此次股票激励计划在先前方案的基础上，大幅扩大人才激励范围及权益规模，方案激励员工占公司总人数之比由之前方案的4.44%显著提高至9.84%，股权激励股票数量由50万股大幅提升至220万股，充分彰显了公司重视和激励人才的经营理念。

　　公司设定2022-2025年营业收入及净利润实现大幅增长的股权激励目标。公司本次激励计划考核年度为2022-2025年。（1）根据公司的业绩考核目标A，归属比例为100%，营业收入与净利润两个要求满足其中之一即可。以2020年为参考基准，2022-2025年营业收入与净利润增速分别为69%、120%、186%、243%，对应2022-2025年营业收入25.30、32.93、42.81、51.35亿元，对应2022-2025年净利润7.74、10.07、13.09、15.70亿元。（2）根据公司的业绩考核目标B，归属比例80%，营业收入与净利润两个要求满足其中之一即可。以2020年为参考基准，2022-2025年营业收入与净利润增速分别为44%、73%、107%、174%，对应2022-2025年营业收入21.56、25.90、30.99、41.02亿元，对应2022-2025年净利润6.59、7.92、9.47、12.54亿元。

　　公司自上市以来持续推出人才激励政策，并推进股权激励方案落地，有望充分调动公司研发、生产、经营中核心员工的积极性，进一步提升公司业务发展潜力，保障公司长期稳定向好发展。

　　癸二酸进入试生产阶段，生物基聚酰胺应用逐步拓展

　　癸二酸项目进入试生产阶段，山西项目稳步推进。公司于2020年底与山西转型综合改革示范区（山西综改区）管理委员会签订协议，拟共同投资打造“山西合成生物产业生态园区”。目前项目进展顺利，2022年4月15日，山西合成生物凯赛研究院EPC项目钢结构主体顺利实现封顶；根据最新公告，公司年产4万吨癸二酸、生物废弃物综合利用示范等项目已进入试生产阶段。同时，公司年产50万吨生物基戊二胺、90万吨生物基聚酰胺等项目将与下游产业链配套项目一并规划，预计2023年年底投产。

　　凯赛（乌苏）年产5万吨生物基戊二胺及年产10万吨生物基聚酰胺生产线产能逐步释放，生物基聚酰胺有望迎来大场景应用。截至2021年末，生物基聚酰胺产品已开发300多家客户并开始形成销售，并广泛应用于纺织、工业丝、工程塑料等领域，为全球低碳化发展提供绿色解决方案。公司具有高强、耐温、可回收和低成本综合优势的新型生物基聚酰胺已完成中试验证，有望进入“以塑代钢、以塑代塑”用于替代金属、替代热固型材料的大场景应用阶段。针对生物基聚酰胺的不同应用场景，公司注册了主要应用于纺织领域的商标“泰纶”和主要应用于工程材料领域的商标“ECOPENT”。公司生物基聚酰胺还主要用于民用丝领域，例如运动服饰、内衣、袜类、与棉麻丝毛混纺的面料、箱包、地毯等；工业丝领域，例如轮胎帘子布、箱包、气囊丝、脱模布等；无纺布领域，例如面膜、卫生用品等；工程塑料领域，例如汽车部件、电子电器、扎带、隔热条等；玻纤增强复合材料和碳纤维增强复合材料用于轻量化领域，例如新能源汽车、风电叶片、管材、建筑材料；尼龙弹性体领域，例如面料、鞋材等。随着公司生物基聚酰胺产能逐步提升，应用范围不断拓展，有望打开公司的成长空间。

　　投资建议

　　预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.56、10.40、12.56亿元，同比增速为40.9%、21.5%、20.7%。对应PE分别为51、42、34倍。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　新产品开发进度及销售不确定性的风险，在建项目及募投项目进展不及预期的风险，核心技术外泄或失密风险，原材料和能源价格波动风险，诉讼风险，疫情持续影响等。

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