张家港行：利润增速维持高位，拨备大幅提升超预期|张家港行_新浪财经

事件现归母净利润：张家港行披露7.6亿元，同比增长2022年中报业绩快报，27.7%。2Q221H22不良率季度环实现营收23.5比下降亿元，同比增长4bps至0.905%.8，拨备%，实覆盖率季度环比提升51.9pct至534%。

　　二季度疫情拖累信贷投放或是营收增速放缓的主因：

　　①张家港行1H22营收同比增长5.8%，较1Q22增速放缓6.0pct，预计主要与二季度疫情扰动信贷投放序时进度、压制信贷需求有关。1H22张家港行贷款同比增速由1Q22的21.3%下降至16.8%，2Q22单季新增信贷仅为26亿，同比大幅少增31亿元。从上半年信贷投放总体情况来看，一季度信贷开门红奠定了主基调，1H22新增贷款近百亿，同比多增7亿，依然保持了较强的信贷景气度。

　　②展望全年，伴随疫情形势转好，我们判断二季度营收即是低点。同时不可忽视，小微信贷投放的旺季反而是在下半年，“金九银十”更契合小微业务景气度。张家港行自2017年明确“两小”战略以来，两小贷款占比已近40%，下半年小微信贷投放有望提速，更好支撑营收表现。

　　拨备高增，利润高位稳定，背后是持续向好的资产质量：

　　①2021年以来随着不良率逐季下降，拨备持续反哺利润，1Q22拨备贡献利润增速0.6pct，二季度不良率进一步环比下降4bps至0.90%，较2016年末累计下降1.06pct，为上市以来最优水平，优异的资产质量支撑信用成本压力下行，预计二季度拨备对利润增速反哺力度边际加大，从而张家港行1H22归母净利润实现27.7%同比增长（增速较1Q22略降2.1pct），预计增速保持上市银行前列水平。

　　②在利润高增的情况下，2Q22张家港行拨备覆盖率仍大幅提升51.9pct至534%，首次突破500%大关，拨备基础不断夯实，风险抵补能力显著增强，预计位居上市银行第一梯队。在疫情影响下公司继续提升拨备水平，反映了公司对风险抵御能力的重视，业务扩张过程中兼顾量和质的平衡，也为更加持续的业绩释放留足空间。

　　投资分析意见：二季度突发疫情影响张家港行信贷投放，随着下半年疫情好转及零售、小微旺季来临，信贷需求有望迎来反弹，提振营收表现。在二季度拨备覆盖率大幅提升的基础上，上半年仍实现利润的高位增长，彰显公司对资产质量的重视和优异业绩可持续性的底气。考虑到下半年信贷需求回暖，上调2022年盈利预测，调低信用成本，预计2022-24年归母净利润增速分别为28.6%、22.7%、23.0%（原预测2022-24年25.4%、22.8%、23.4%），当前股价对应0.87倍22年PB，维持“买入”评级。

　　风险提示：疫情管控情况不及预期影响需求恢复节奏、经济大幅下行引发行业不良风险。

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