国信证券：汽车销量得购置税补贴催化下半年有望量利双增|购置税_新浪财经

　　智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告称，持续推荐自主品牌崛起和汽车电动化智能化升级两条主线。当下汽车行业供需及材料价格持续向好，叠加本轮购置税补贴对销量的催化，下半年汽车板块有望量利双增，优质整车企业及其产业链公司有望充分收益，建议关注1)产品矩阵丰富、周期强势的整车企业广汽集团(601238.SH)、比亚迪(002594.SZ)、长安汽车(000625.SZ)、长城汽车(601633.SH)、吉利汽车(00175)、上汽集团(600104.SH)等;2)优质零部件厂商星宇股份(601799.SH)、福耀玻璃(600660.SH)、德赛西威(002920.SZ)、新泉股份(603179.SH)等。

　　国信证券主要观点如下：

　　市场对于汽车行业的研究是以销量为导向的。

　　汽车兼具消费与周期属性，是宏观经济的重要抓手之一(稳增长)。市场对汽车行业的研究主要是以销量(利润的核心支撑)为导向，过往两轮持续性最强的汽车板块性行情(2009-2010年、2015-2017年)均是在购置税政策刺激下实现的。复盘过往两轮补贴催化下汽车行业1)产销对刺激政策的弹性;2)从产销到估值(行情)兑现的同步性;3)板块性行情中的强势车企及产业链;同时对本次政策对产销对估值的影响进行分析研判。

　　从政策到销量：本轮购置税政策有望带来150万辆乘用车销量弹性。

　　本轮购置税补贴政策框定受益车型为排量在2.0L及以下(小于30万元)，惠及范围达84%，几乎成为普惠政策，超预期;测算得本轮购置税刺激政策有望带来150万辆乘用车的销量弹性(提振8%燃油乘用车全年增速)。“双高”(0-2L排量占比高、1.6-2L排量占比高)车企有望优先受益。当前整车市场面临供给受阻、需求转弱的“双向压力”，纾困燃油车车型销量(购置税补贴)+稳固新能源车需求增势(电动车下乡加码+电车置换等消费补贴)系本阶段政策对汽车市场提振的“组合拳”，有望刺激新一轮增长。

　　从销量到估值：政策刺激下估值表现相对销量有一定前置性。

　　分析从汽车销量(增速)到股价(估值)兑现的关系，统计结果显示1)汽车板块和零部件板块月度估值具较高同步性;2)2020年之前二者相较汽车月度销量增速表现略具领先性;3)整体而言，当前中国汽车零整估值的比值较美股更低，同时低于近十年历史零整估值比值中枢，汽车零部件板块仍具上涨空间。

　　强产品力+强产品周期驱动市占率提升。

　　梳理前两轮购置税补贴期间超额收益较高的车企的产品周期，发现该类赢家销售市占率提升的节点几乎与优质新车型的推出、产品矩阵的迭代相契合。在本轮购置税提振消费需求下，该行认为具备丰富产品矩阵的优质燃油车企(低油耗的日系品类有望成为亮点)和具备强产品力、新品周期的新能源车企以及优质汽车零部件厂商(比亚迪产业链、蔚小理及华为产业链)有望优先受益。

　　风险提示：疫情反复;宏观经济不及预期;缺芯等因素影响;统计模型偏差。

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