景嘉微首次覆盖：业绩高增，立足GPU乘风而起|gpu_新浪财经

公司介绍。公司成立于2006年4月，致力于信息探测、信息处理和信息传递领域的技术和综合应用，为客户提供高可靠、高品质的解决方案、产品和配套服务，是国内成功自主研发国产化图形处理芯片(GPU)并产业化的企业。公司主要从事高可靠电子产品的研发、生产和销售，产品主要涉及图形显控领域、小型专用化雷达领域、芯片领域和其他。

　　芯片业务快速放量驱动公司业绩快速增长。2021年，公司取得营业收入10.93亿元，同比增长67.21%；归母净利润2.93亿元，同比增长40.99%。2022年一季度，公司取得营业收入3.62亿元，同比增长70.34%；归母净利润0.77亿元，同比增长58.20%。公司业绩保持快速增长。芯片业务取得收入4.47亿元，同比增长517.46%，收入占比为57.92%（2020年同期为25.42%）。

　　GPU研发：十年磨一剑，三代多款产品已利剑出鞘。根据公司官网，2014年，景嘉微成功研发出国内首款具有完全自主知识产权的高可靠、低功耗GPU芯片JM5400，2018年第二代高可靠、高性能GPUJM7200研制成功，并得到市场的广泛应用。

　　持续大力投入研发。2019-2021年，公司研发费用分别为1.17亿元、1.77亿元和2.53亿元；所占销售百分比分别为22%、27%和23%。我们认为持续的研发投入保证GPU芯片的持续迭代，不断增强技术和产品实力是景嘉微持续发展的原动力。

　　智能时代GPU市场需求广阔。根据智研咨询，GPU擅长浮点计算，并行处理能力强，是一种专门在个人电脑、工作站、游戏机和一些移动设备（如平板电脑、智能手机等）上做图像和图形相关运算工作的微处理器。

　　斩获大单，民用市场拓展顺利。根据公司关于公司全资子公司签署合作协议的公告，2022年3月，公司全资子公司与对手方签订协议，对手方采购公司高性能图形处理芯片及显卡产品10万片，该系列产品可满足地理信息系统、媒体处理、CAD辅助设计、游戏、虚拟化等高性能显示需求和人工智能计算需求。

　　盈利预测与投资建议。我们认为公司多年以来持续投入GPU研发，产品不断迭代，性能不断提升，GPU在AI时代应用场景众多，市场空间广阔。图形显控产品作为公司传统产品将保持平稳增长；我们预测公司2022-2024年营业收入分别为17.98/25.41/33.90亿元，归母净利润分别为4.53/6.34/8.40亿元，对应EPS分别为1.50/2.11/2.79元。参考可比公司，结合目前行业阶段和公司增速及壁垒，给予2022年动态PE75倍（对应PS为19倍），对应目标价格为112.72元，首次覆盖给予“优于大市”评级。

　　风险提示：公司业务推进不及预期，行业政策风险。

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