巴比食品：扣非高增，全年趋势值得期待――2022年一季报点评_新浪财经

本报告导读：

　　Q1扣非净利大增，符合市场预期，盈利进入上行周期，全年收入C端门店拓展提速、B端保持高速运转，成本、费用改善下业绩值得期待。

　　投资要点：

　　维持增持评级。Q1盈利恢复，全年趋势积极，考虑间接持股东鹏影响，下调2022-2024年EPS至0.63（-0.44）、1.04（-0.23）、1.33（-0.20）元，维持2022-2024年扣非EPS0.89、1.09、1.37元，维持目标价42.81元。

　　扣非高增，符合预期。公司Q1实现营收3.1亿元、同比+22.38%，归母净利145.28万元、同比-89.46%，主因间接持股东鹏影响，扣非净利3880.75万元、同比+192.61%。

　　C端门店扩容，B端持续高增，盈利进入上行周期。Q1分渠道看：1）加盟2.32亿元、同比+13.17%，Q1末门店4177家，其中新增市场华中在合并日3月31日将676家门店（2021年末存量635家、2022Q1净增41家）纳入统计，其中巴比品牌门店247家，Q2起武汉公司收入并表开始体现；原有市场华东2990家/净增40、华南367家/净减3、华北144家/净增3。2）团餐0.64亿元、同比+60%，占比达到20.8%。Q1毛利率同比+4.7pct至27.3%，销售费用率4.4%、同比+0.4pct，管理费用率同比-2.9pct至4.4%，扣非净利率同比+7.3pct至13%。

　　韧性较强，全年积极。4月主力市场华东疫情点状复发，前期主要影响门店运营、物流运力及运费等方面，但主观作为叠加客观改善，公司4月保持较强韧性，一方面公司通过承接保供订单、大客户团购、帮助加盟商逐步恢复营业等减小冲击，另一方面目前疫情影响高压期已过，全年收入加速、成本与费用优化改善下业绩趋势积极。

　　风险提示：宏观经济波动加大、核心市场疫情复发、食品安全风险等。

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