巴比食品：收入高增，拟布局武汉工厂|食品_新浪财经

事件

　　公司发布2021年业绩年报

　　2021公司实现收入13.75亿元，同比增长41.06%，归母净利润3.14亿（因投资的东鹏饮料上市获得收益1.5亿元），同比增长79.15%，扣非后归母净利润1.52亿元，同比增长18.06%。

　　简评

　　快速开店带动收入高增。2021年公司延续快速开店策略，华南区域招商顺利，快速发展，华北也在积极扩张，华中地区的并购门店预计将于2022年并表。Q4公司实现营收4.02亿元，同比增长约26%；归母净利润0.88亿元，同比增长约22%，环比改善。

　　门店升级+外卖+新品等多途径提高单店营收。公司对门店招牌、装修、蒸屉等整体形象进行升级，升级后的门店平均提升20%的营业收入。公司与美团等外卖平台合作，外卖业务对单店营收贡献约个位数，随周边客户熟悉度提升，外卖贡献占比有望进一步增加。持续推出的高价格新品也有助于公司提高单店营收。

　　南京工厂投产+武汉工厂拟建为省外扩张建立产能基础。南京工厂大概率在2022年内投产释放产能，主要覆盖南京、安徽及苏北等地，解决以前运输时间较长难以保障产品新鲜度的问题。公司近期发布拟购买土地使用权用于建设武汉智能制造中心的公告，体现公司大力进军华中地区的决心，侧面或可说明目前武汉区域销售情况较为不错，长期来看布局工厂可进一步实现口味和产品质量的提升。

　　盈利预测与投资建议：公司经营早餐加盟连锁门店，提供成品或半成品的馅料、面团，是中式早餐工业化的践行者，人力成本高企的背景下，公司可协助实现生产效率的提升。公司发源于上海，加盟店由华东向华北、华南、华中拓展，尤其武汉区域通过收购已经实现较多门店布局。公司最早开始早餐门店化管理，主导早餐门店管理多项标准的制定，多年积累已经形成一套成熟完善的加盟体系，单店模式可复制，公司在加速拓店形成全国化连锁经营方面具有较大潜力。团餐方面，公司通过经营多年的经验能够为客户提供优质美味的产品，实现收入快速增长。预计2022-2023年，公司营收分别为16.54/20.02亿元，同比增长20%/21%，净利润分别为2.44/2.93亿元，同比增长-22%/20%，对应PE分别为29/24。给予“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格波动，食品质量控制，开店不及预期，行业竞争加剧风险。

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