景津装备:业绩略超预期,下游行业应用持续拓展

景津装备:业绩略超预期,下游行业应用持续拓展
2022年02月08日 00:00 安信证券

原标题:景津装备(16.780, -0.02, -0.12%):业绩略超预期,下游行业应用持续拓展 来源:安信证券

事件:公司发布2021年业绩快报,实现归母净利润6.30~6.87亿元,同比增长22%~33%,扣非净利润6.15~6.72亿元,同比增长23%~35%。  核心观点:业绩略超预期,下游行业应用持续拓展。预告中位数对应2021年净利润6.58亿元,超Wind一致预期6.28亿元。公司是压滤机行业龙头,从环保、矿山等传统行业拓展至锂电、砂石等新兴成长领域,2021年H1新业务收入占比达18%,未来3年锂电与砂石领域有望成为公司主要增长点。  2021年Q4在高基数背景下,尽管环比Q3增速放缓,同比仍有增长。全年业绩高增长系压滤机下游市场需求快速增长,公司产品在下游行业应用持续拓展,订单快速增长。测算2021年Q4归母净利润为1.80~2.37亿元,同比增速为-11%~17%,增长环比Q3放缓系2020年受疫情影响,订单集中在Q4交付造成了业绩高基数,还原2019Q4~2021Q4两年复合增速为21%~39%,增速环比Q3提升-4~15个pct。  压滤机行业商业模式较好,公司是国内市场绝对龙头。压滤机行业驱动因素为环保政策带来“污水污泥”处理需求,和“提纯工艺”在工业领域应用。根据智研咨询披露,2013-2016年市场空间维持在38-46亿,2016~2021年环保政策趋严,行业规模复合增速达到23%,2019年国内市场空间达73亿,锂电、砂石等新兴应用的出现将进一步带动行业在“十四五”期间增长。公司是压滤机行业龙头,国内市占率40%,具备绝对竞争优势,2016~2020年收入复合增速21%,净利润复合增速34%,20年ROE17%,资产负债率46%,净现比大于1,近3年资本开支占净利润比例17%,是典型的轻资产、管理驱动型生意。  公司在新兴行业开拓顺利,一体化配套有望贡献新的业绩增长点。1)新兴行业应用的拓展;根据公司2021年中报披露,锂电与砂石行业收入占比达18%。公司切入了上游锂矿生产到电池回收的所有环节,锂电领域市占率达50%,未来将随着动力电池扩产高速增长。公司在砂石行业市占率20%-30%,未来将充分受益环保督察与采砂厂集中度提升。2)由单一设备制造向成套装备延伸。配套设备价值量为压滤机的2倍,公司凭借压滤机产品优势占据了系统集成入口,拓展低温滤饼干化机等配套设备领域,掌握了从原料加工到最终产品的全产业链核心技术,有望成为新的增长点。  投资建议:预计公司2021-2023年收入增速分别35.6%/28.3%/27.4%,净利润增速分别为23.8%/43.0%/28.3%,EPS为1.54/2.20/2.82元,对应PE分别为25X/18X/14X,维持买入-A的投资评级。  风险提示:动力电池电扩产低于预期,宏观经济不景气,砂石行业环保政策低于预期,污水处理厂提标改造低于预期。

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