原标题:宝钛股份首次覆盖:钛材龙头,尽享行业景气红利 来源:西部证券
核心结论 尽享行业景气周期,4大增长驱动力推动钛材需求扩容。军机方面:国内军机、国产航空发动机数量及单机用钛量有较大提升空间,2021年H1,主机厂资产负债表端预收账款和合同负债总和同比上涨832.33%,进一步印证军机需求大幅提升;民机领域:C919和ARJ21的商业化量产预计带来23500吨用钛需求,首架宽体客机CR929完成前期工作进入开工制造,亦将带来一定的用钛增量;船舶领域:我国单船用钛量仅为1%,提升空间巨大;海洋工程领域,海水淡化工程的建设预计每年新增用钛量2707吨;化工领域:PTA新建项目投产将进一步释放增量。 三大核心竞争力构筑护城河。公司龙头地位稳固,研发优势&技术优势构筑品牌效应,客户认证构筑竞争壁垒;一体化布局构筑成本优势,是国内唯一拥有全产业链的钛材加工企业,上游控股宝钛华神,确保原料稳定供应;产能与产品齐全形成规模经济,预计2023年公司钛材产能将达到25740吨,行业内国内规模最大。 产品结构持续优化,有望实现量价齐升。公司持续改善产品结构,提升军品钛材占比,通过定增募资持续扩张产能。募投项目高品质钛锭、管材、型材生产线建设项目和宇航级宽幅钛合金板材、带箔材建设项目将于2023年陆续投产放量,高端产能进一步提升。据我们测算2020年公司钛材吨净利仅为2.03万元/吨,与西部超导钛材吨净利7.8万元/吨相比,随着公司军品钛材占比提升,公司钛材吨净利有很大的提升空间。 投资建议:预计公司2021-2023年营业收入分别为60.98/69.46/83.55亿元,归母净利润分别为7.05/8.97/11.66亿元。2022年度,给定公司40倍PE估值,对应股价为75.20元,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:项目投产不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧。
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