原标题:深度报告:轨交耗材龙头,深入布局军工与新材料 来源:中航证券
天宜上佳是国内领先的高铁动车组用粉末冶金闸片供应商,主要从事高铁动车组用粉末冶金闸片及机车、城轨车辆用合成闸片/闸瓦系列产品的研发、生产和销售。公司自设立以来,依靠自主研发,在高铁动车组用粉末冶金闸片的材料配方、工艺路线、生产装备等方面陆续取得重大突破,有力推动了我国高铁动车组核心零部件的国产化进程。2020年,由于疫情影响,公司营业收入为4.15亿元(-28.65%),归母净利润1.14亿元(-57.77%),随着复工复产的有序进行,2021年公司业绩有望较大程度反弹。目前,公司基于自身研发优势,在稳固现有闸片业务同时,积极拓展新领域,深入布局新材料和军工。
公司是高铁闸片市场龙头,产品有明显短周期耗材属性
天宜上佳产品以粉末冶金闸片为主,2020年占公司总营收的97%左右,兼顾生产少量的铁路机车、城市轨道交通制动设备合成闸片、闸瓦,是国内领先的高铁动车组用粉末冶金闸片供应商。粉末冶金闸片用于高铁的制动系统,尤其是在“复兴号”闸片市场市占率比较高。
闸片是高铁更换周期最短的部件之一,平均每年更换2.5次。高铁制动是利用制动盘和闸片之间的摩擦将车辆的动能转化为热能,制动时闸片有损耗。所以动车行驶里程越多,闸片的需求量也越高,平均每年需要更换2.5次。
截至2020年12月31日,全国铁路复兴号动车组已累计配属超过810标准组,约占全国动车组总数的21.34%,天宜上佳是同时拥有时速350公里、250公里复兴号动车组制动制片CRCC认证证书的供货商,是时速350公里复兴号标准动车组核心供货商,也是时速250公里复兴号标准动车组闸片的唯一供货商,占领新车型闸片市场绝大部分份额。
我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为5.90亿元、7.15亿元和9.69亿元,归母净利润分别为2.40亿元、2.90亿元和3.94亿元,EPS分别为0.54元、0.65元和0.88元,对应PE分别为21.85、18.09和13.30。
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