东北证券--爱乐达：业绩高增长持续超预期 部装助力实现跨越式发展

原标题：东北证券--爱乐达：业绩高增长持续超预期 部装助力实现跨越式发展 来源：金融界

事件

公司发布2020年年报和2021年一季报，2020年实现营业收入3.04亿元，同比增长64.89%；实现归母净利润1.37亿元，同比增长75.22%2021Q1实现营业收入1.08亿元，同比增长121.51%；实现归母净利润0.47亿元，同比增长76.89%。

点评

1.业绩高增长持续超预期，充分验证军工行业高景气度。2020年归母净利润同比增长高达75.22%，2021Q1归母净利润同比增长高达76.89%，增速持续超预期，再次印证了军工行业的高景气度。“十四五”是我国国产新型战机批量列装的关键时期，产业链上下游呈现前所未有的大幅扩产景象，产能瓶颈和航空制造精细化分工推动主机厂更加重视外协单位培养，公司迎来黄金发展机遇期。随着新型战机加速放量和航空零件制造外协比例提升，公司传统的精密数控加工业务有望实现持续高增长。

2.特种工艺处理业务高速发展，进入收获期。公司拥有阳极氧化、无损检测、电镀、钝化、热处理、喷漆线等10余种特种工艺和理化试验能力，是目前某主机厂外协单位中唯一具备特种工艺处理业务资质的企业，竞争优势明显。该业务自2019年开始进入高速发展期，作为某主机厂该领域重要的产能补充，将充分受益于新型战机的大规模批产列装。

3、加快部组件装配业务布局，实现跨越式发展。公司在数控精密加工和特种工艺优势基础上，推进航空零部件从“原材料-数控加工-特种工艺-部组件装配”全流程管理能力建设，以某型无人机大部件为基础建立大部件装配能力，实现产业链配套升级和跨越式发展。部组件装配是目前国内民营企业参与到航空制造的最高层次，将成为公司新的业绩增长点。

4、盈利预测与投资建议预计公司2021/22/23年实现营业收入5.62/8.96/12.08亿元，实现归母净利润分别为2.45/3.89/5.20亿元，EPS分别为1.37/2.18/2.91元，对应PE分别为36/23/17倍。预计公司未来三年净利润年复合增长率高达56%，给予50倍合理PE估值，2021年对应目标价为68.5元。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：军品订单和生产交付不及预期；盈利和估值判断不及预期。

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