东莞证券--爱乐达深度报告：航空零部件民营龙头企业 成长可期

原标题：东莞证券--爱乐达深度报告：航空零部件民营龙头企业 成长可期 来源：金融界

公司简介：航空零部件民营龙头企业。公司主营业务为：航空零部件的数控精密加工、特种工艺和部组件装配。产品包括飞机机头、机身、机翼、尾翼及起落架等各部位相关零部件、发动机零件以及航天大型结构件。涉及多个军机机型以及波音B737、B747-8、B767、空客A320、A340、中国商飞C919、arj21等民机机型。由于飞机制造的特殊性，研制件一旦进入定型生产阶段，通常研制件的供应商即成为定型生产的供应商，单一型号生产期内通常不会进行更换。公司多次获得中航工业下属飞机制造单位“优秀供应商”荣誉，公司是某主机厂机加和热表处理领域唯一的战略合作伙伴。2020年公司特种工艺各产线产能逐步释放，航空零件全流程能力全线贯通。公司作为某主机厂确定的四家部组件装配单位之一，2020年度重点培育大部件装配能力。目前已通过军用飞机装配资质审核，获得法国赛峰起落架组件装配资质认可。

业绩情况。2020年，公司实现营业收入3.04亿元，同比增长64.87%；实现归属于上市公司股东的净利润1.37亿元，同比增长75.22%；实现EPS为0.76元。2021年第一季度，公司实现营业收入1.08亿元，同比增长121.51%；实现归属于上市公司股东的净利润4682万元，同比增长76.89%；实现EPS为0.26元。

下游行业分析。军用飞机：我国仍有超三分之一比例作战飞机是二代作战飞机，另外，第四代作战飞机J20有19架。美国作战飞机基本上是三代以上作战飞机，并拥有四代作战飞机F-22178架，F-35196架（不包括训练飞机）。二代作战飞机已经不适合现代战争，随着我国第三代作战飞机日趋成熟，新型战机歼-16，歼-10c以及第四代隐身战斗机歼-20的相继服役，未来二代作战飞机将逐渐退役。民用飞机：目前我国自主民用飞机谱系建设初具雏形，支线飞机新舟系列（MA60、MA600、MA700）和涡扇支线飞机ARJ21；干线飞机C919即将进入量产，远程宽体客机CR929也正在研制中。自主飞机谱系的建设为民用航空零部件制造行业的发展提供了更为广阔的市场空间。

投资建议。公司是中航集团某主机厂机加和热表处理领域唯一的战略合作伙伴，公司军品业务持续受益我国军机升级换代。随着我国民用客机不断突破，ARJ21加速放量，C919即将量产，将给国内民用客机零部件带来一片新的蓝海，公司将率先受益，民机业务将公司业绩增长的一个重要来源。公司不断完善航空零部件全流程能力，打开公司成长空间。预计公司2021年、2022年EPS分别1.22元、1.78元，目前股价对应PE分别为42倍、29倍，首次给予公司“推荐”投资评级。

风险提示：毛利率下降，需求低于预期，新建项目低于预期。

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